азиатский кризис, повторение - мать учения

Я все таки настоятельно отсылаю к изучению истории развития кризиса 1997-2001. Ваше предположение о том, что финансовые системы взламывали спекулянты на свой страх и риск не имеет под собой ни малейших оснований. Это была очень серьезная геополитическая и геоэкономическая 6-ти летняя операция, начавшаяся в 1995, в которую в качестве продюсеров и исполнителей были вовлечены ФРС, Казначейство, ЦРУ, комитет по нефти ООН, МВФ, Всемирный Банк, крупнейшие финансовые институты, такие как Citibank и JPM, Саудовская Аравия и т.д. и т.п. А если Вы посмотрите на то, какова была монетарная политика США и как вел себя доллар накануне этой атаки, то обнаружите для себя много параллелей. Например ту, что доллар тогда слабел не по дням, а по часам, подешевев, скажем, к фунту на 15% за полгода.
по теме

- Так как я понимаю, их нашпиговали кредитами МВФ. А отнюдь не высосали из них баксы. Или я путаю?

Путаете. Сперва их накачали дешевыми деньгами, вздув там гигантские пузыри кредитов, недвижимости и фондов. Ничего не напоминает из сегодняшнего? Потом устроили атаку на местные валюты на фоне "случайно" начавшегося укрепления бакса. Дефолт 1998 не забыли? В результате, все национальные капиталы сбежали в США. Помните какой масштаб увода капиталов был в России в 1998-2000? Все пузыри подорвались, а американские спекулянты вывели в виде своей маржи, все что осталось от свободных средств наций. Вплоть до того, что правительство то ли Малайзии, то ли Филиппин, призвало всех граждан сдать все свои золотые и серебрянные украшения, чтобы расплатиться с иностранными "инвесторами". Потом этими странами занялся МВФ, фактически заставив их взять гигантские, неподъемные кредиты по варварским ставкам, которые до сих пор высасывают ту же Индонезию или Малайзию. И этот же МВФ добился того, что фактически в счет погашения тех же долгов пошли самые вкусные местные компании и банки, причем пошли по бросовой цене. Помните, за сколько Ходор собирался продать Юкос, т.е. фактически всю нефть всей Зап. Сибири? За $15 млрд. А потом, все эти страны и их соседи, кого едва не зацепило вместе с ними, начали от страха копить американские казначейки, посылая в США пароходы с кровно заработанными деньгами. Напомнить, сколько сейчас этого добра у Ю.Кореи, Японии и Китая? Вот так выглядела эта операция. Новая будет реализовываться по тому же сценарию.
А теперь следим внимательно за руками:

12/1999..........5.30..........24.93
09/1999..........5.22..........22.98
06/1999..........4.76..........16.97 - начало кризиса в Л.Америке
03/1999..........4.81..........15.02 - нефть начинает расти, ставка Fed начинает расти
12/1998..........4.68..........10.54
09/1998..........5.51..........14.71 - дефолт в России
06/1998..........5.56..........11.84 - минимум цен на нефть, максимум ставки Fed
03/1998..........5.49..........13.87
12/1997..........5.50..........15.86
09/1997..........5.54..........19.96
06/1997..........5.56..........18.22 - максимум ставки Fed, атака на Таиланд, начала кризиса в ЮВА
03/1997..........5.39..........18.53 - ставка Fed растет, нефть начинает среднесрочно снижаться
02/1997..........5.19..........19.44 - минимум ставки Fed, нефть резко падает
01/1997..........5.25..........23.28 - пик цен на нефть, рост почти в полтора раза за год
12/1996..........5.29..........23.90
09/1996..........5.30..........24.15
06/1996..........5.27..........19.28
03/1996..........5.31..........20.33
12/1995..........5.60..........18.65
09/1995..........5.80..........16.58 - ставка начинает снижаться, цены на нефть растут
06/1995..........6.00..........16.58 - максимум ставки Fed, до этого времени цены на нефть шли ровно
03/1995..........5.98..........17.98
12/1994..........5.45..........16.23

Ну как? Все еще никаких аналогий не усматриваете? А вот я усматриваю. Мы как по часам прошли в 2006-2007, только в немного ускоренном режиме, сценарий от 1994-1996 и сейчас находимся где-то в конце осени 1996 или даже уже в начале 1997. Хотите еще раз погадаю по руке, что будет дальше?

Так вот - в точности такая же "случайность" произойдет в 2008-2009. И я причины, цели и механизмы этой грядущей "случайности" многократно и подробно описывал. И даже сказал, откуда и когда точно эта случайность пойдет в этот раз - с Эстонии и Латвии в марте 2008 +/- месяц. Предыдущая "случайность" совершенно "случайно" обеспечила США приток 1997-2007 порядка $15 триллионов (в сегодняшних ценах) из "случайно" взорвавшихся стран и их соседей. Новая "случайность", приведет к притоку в США еще как минимум такой же суммы.

Американская финансовая система - ФРС, Казначейство, МВФ, ВБ, картельные банки и пр., сейчас будут взламывать все слабозащищенные финансовые системы в мире и качать оттуда деньги в США триллионами баксов. Один в один повторится кампания 1997-2001. Только список объектов атаки немного поменяется. Все условия в мире практически идентичны условиям, существовавшим в конце 1996. И я уже сказал - начнут с Эстонии, продолжат всей В.Европой и бСССР, потом попробуют взломать Россию и далее по списку от Турции и Малайзии до Бразилии и Мексики. Никто ничего не ждет. Все ударные силы американской финансовой машины занимают свои позиции. Единственно чего они не делают - это не шлют лично Вам на емейл подробного плана своих военных действий с датами и целями. Кто желает видеть диспозицию - тот ее отчетливо видит. Например я. И рассказываю вам то, что вижу. Но ежели Вы слушать меня не желаете, то это уже не ко мне вопрос


@avanturist

Маленькая гордая Эсстония.
Она сама валится. Высасывать из нее, действительно, нечего. Но, поймите, если танковая колонна на марше случайно переехала ёжика, то было ли это спланированно изначально? Ну, не гоняют танковые колонны чтобы ёжиков давить.

Эстонцы сами заигрались в монетаризм и экономику услуг.

@темы: ликбез

---

Рыночная цена всей жилой недвижимости в мире оценивается сейчас в 50 трлн. долларов; мировой ВВП примерно равняется 60 трлн. долларов.
При этом: годовой оборот мирового рынка акций - около 45 трлн., годовой оборот мирового рынка обмена валют - 450 трлн., годовой оборот мирового рынка деривативов - по разным оценкам, от 2 до 6 квадриллионов (тысяч триллионов).
@ Сергей Егишянц

Вам - понравилось?

---

дефолт по-эстонски

Сейчас прикинем. Долги населения Эстонии составляют сегодня что-то в районе 105 млрд. крон, т.е. пример 6.7 млрд. евро.

Из них в валюте - евро и баксах, порядка 80%, т.е. минимум 5.3 млрд. евро.

Получается примерно по 4,250 евро кредитов в валюте на каждого жителя Эстонии, включая младенцев и древних стариков. Поскольку младенцам кредитов не дают, значит на каждого работающего (с поправкой на пенсионеров) приходится минимум 7,500 евро долгов.

Средняя зарплата в Эстонии составляет 11549 крон или 740 евро.

Т.е. сегодня работающий эстонец должен банкам в среднем 10 месячных зарплат. Если девальвация будет даже не очень жесткой - всего в 3 раза, то долг среднего Эстонца вырастет до 30 месячных зарплат.

Средняя ставка по кредитам для физических лиц составляет примерно 6% в евро. После дефолта и девальвации, она неизбежно вырастет минимум до 10%, т.е. обслуживание долга будет брать у эстонцев 25% зарплаты.

Если перевести все это на человеческий, то доходы среднего эстонца упадут ниже прожиточного минимума, да еще четверть от них придется отдавать банкам в течение в среднем 7-8 лет.

И это будут везунчики - те, кто не лишится работы. А лишится работы минимум половина занятого сегодня населения. Вот такие пироги с котятами .
здесь

@темы: пушной северный зверек, памятка

---

ЗВР Китая

Мало кто понимает стратегию Китая, зачем он продает товары в США и зачем им триллион баксов. Так вот - внутренний рынок Китая - потенциально достаточен для того, чтобы Китай был в 2-3 раза мощнее США. Этому мешает ровно одна вещь - всеобщая бедность, т.е. неспособность собственного населения покупать товары. Что делать? Все просто - дать большинству людей хорошую, высокооплачиваемую работу. 600млн. чел * всего на $10K в год - вот вам и потребительский рынок в 6 триллионов зелени. И после этого Штаты для Китая станут мелким провинциальным рынком. Как этого добиться? Для того, чтобы занять столько людей нужно создать соответствующее количество предприятий, выпускающих востребованную продукцию - одежду, авто, еду и пр. Но куда это все девать сегодня, пока еще внутренний рынок мал? Правильно - в США, самый большой рынок сегодняшнего дня. И что же мы видим? А мы видим, что благодаря такой стратегии внутренний рынок Китая вырос в 2000-2006гг с $700 млрд до $2 триллионов. ВТРОЕ. А в 2012 он будет уже $5 триллионов. Т.е. Штаты Китаю будут нужны не больше, чем нам. А нам они нахрен не нужны.

А чрезмерное накопление баксов - это издержки стратегии, а не запас на черный день. И лежание этого триллиона накопленных баксов мертвым грузом - это просто цена создания внутреннего рынка. Неприятно, но по сравнению с достигаемыми результами - мелочь.

Похожая ситуация и с Россией. Нам тоже нужно в темпе создать собственный внутренний рынок, модернизировать производство, поднять АПК, провести массированное вторжение на внешние рынки, в том числе путем поглощения иностранных корпораций, перевооружить армию.

И единственный путь, какой у нас на сегодня есть - это активная торговля нефтью, газом и прочим сырьем. Проходя через экономику эти деньги начинают вращать колеса не только в нефте-газовых компаниях, но и в компаниях поставщиках. А через зарплату работников сырьевиков и их поставщиков деньги выливаются на рынок, где начинаю вращать колеса уже всех производителей ТНП. А через них просачиваются в другие секторы.

Если проанализировать динамику развития и модернизации Российской экономики, то уже по итогам 2015г. Россия будет обходить по номинальному ВВП Германию, а по итогам 2020г - будет третьей экономикой мира после США и Китая. Если, конечно, войны не будет. И с этого момента торговля нефтью, газом и прочим сырьем будет уже не нужна - у России будет более чем достаточно конкурентоспособных товаров и технологий, чтобы на 10 раз перекрыть доходы от торговли ресурсами. А уж за 15 лет мы точно не вычерпаем свои ресурсы - даже заметную их часть.

А чрезмерное накопление баксов - это, как и в Китае, издержки стратегии, а не запас на черный день. И лежание этих сотен миллиардов накопленных баксов мертвым грузом - это просто цена решения стратегических задач. Так что плюньте Вы на эти бабки.
@avanturist

@темы: памятка

---

В совсем тихий развал без войн я вообще не верю.

Вероятность того, что Штаты в любом случае организуют крупномасштабную войну - мировую или сопоставимую, я оцениваю как достаточно высокие - не менее 50%. Что касается ближайших конфликтов, то я думаю, что как минимум до середины 2009 на Ближнем Востоке, в Л.Америке и Африке никаких серьезных заварух не будет. Даже в Турции. Рано еще. А вот спонсируемый США исламско-оранжевый переворот в Пакистане вполне реален уже в 2008. И тогда последующая война с Индией становится более чем вероятной, в т.ч. ядерная. Аналогично, вполне реален возврат талибов в Афганистан и транзит исламской "герильи" в Среднюю Азию. В Пакистане набирает силу талибский мятеж. Зря что ли американцы туда талибов из Афгана выдавили. А американская Беназира с ее оранжевыми молодчиками - это просто дополнительный фактор дестабилизации. Ее-то вместе с ее майданутыми, после прихода талибов к власти, забьют камнями в первую очередь. И, наконец, в ближайшей перспективе вполне возможна новая Балканская война. Вот три точки, где я жду кризисов в ближайшие 12-14 месяцев.
здесь
@avanturist

@темы: avanturist, ВД 2, прогноз

---

про финансовый кризис

Нынешний финансовый шторм, слегка приутихший за то время, что я раскачивался на длинный пост, пожалуй, самый сильный за последние лет девять. Уж точно круче всего, что я видел за свою недолгую карьеру. Надо бы записывать … Точного рассказа не получится – я стал забывать в какой последовательности что происходило, особо проверять данные времени нет. Но, наверное, будет небезынтересно, хотя черт его знает - пока писал и премьер сменился и первого номера ЕдРа объявили....
Отличие нынешних передряг от кризисов прошлых лет в том, что масштабы проблем - если не следить активно за рынками (и не жить в США) - не сильно очевидны. Главным образом из-за того, что кризис сконцентрирован на кредитных рынках и не сильно затронул акции.


Я разбил текст на несколько разделов - первые совсем простые, те что в конце посложней :
Subprime и перепаковка - совсем просто
Risk, uncertainty и инвестиции с плечом - просто
Это страшное слово - кондуит - посложней - о структурах оказавшихся одной из основных причин нынешней паники
Кризис ликвидности - всякие технические детали - в т.ч. про то как ЦБ управляют ликвидностью

Во второй части собираюсь написать про
- Эффективность рынков - о странностях в рыночном ценообразовании во времена паники
- немного про обвинения в адрес центробанков и рейтинговых агентств
может еще о чем-нибудь, если время будет

Subprime и перепаковка
Нервозность, связанная с замедлением экономики штатов и проблемами в секторе жилищного кредитования наблюдалась с начала года. Основной причиной волнений представляли ценные бумаги, обеспеченные subprime кредитами: Subprime – это ипотечные кредиты, выданные заемщикам с плохой кредитной историей. До тех пор пока цены на жилье в США росли, у заемщиков не было сложностей с выплатой кредитов: любые денежные затруднения можно было решить перефинансировавшись или взяв дополнительные деньги под свой, поднявшийся в цене, дом. Когда цены стали падать, начались задержки выплат и дефолты по ипотеке. В результате, с начала года несколько десятков таких компаний (к настоящему моменту больше 90) объявили о банкротстве.

Серьезно лихорадить начало в июне-июле: два хедж-фонда, которыми управлял Bear Stearns сначала объявили о проблемах, а потом и вовсе накрылись. Непосредственный риск несли, разумеется, инвесторы фондов, но и Bear Stearns тоже не поздоровилось. Акции компании рухнули, чтобы предотвратить распродажу активов Bear был вынужден выдать одному из фондов кредит на 1.6 млрд.

Фонды Bear Stearns инвестировали почти все свои деньги в ноты (облигации), обеспеченные Subprime mortgages. При этом сами по себе активы этих фондов были не слишком рискованными - проблема заключалась в том, что инвестиции делались с большим плечом (т.е., по сути, на заемные деньги). Тут, наверное, нужны пояснения.
1) Как инвестиции в Subprime могут быть не очень рискованными? Очень просто. Предположим, что некий банк X купил портфель рискованных ипотечных закладных – на 1 млрд долларов. Далее он перепаковал риск закладных следующим образом:
a. выпустил ноты класса A на 100 млн с очень высоким купоном (для простоты скажем, 20%) и условием, что эти ноты первыми несут риск дефолтов по закладным. Очевидно, что при дефолте всего лишь 10% закладных портфеля держатели таких нот теряют все свои инвестиции.
b. выпустил ноты класса B еще на 200 млн с меньшим купоном (для простоты пусть будет 11%) и условием, что эти ноты несут риск того, что дефолты по закладным превысят 10% (т.е. их потери не будут покрыты держателями нот класса A).
c. Еще на 700 млн выпустил нот класса С с очень низким риском и низким купоном – 6%. Для того чтобы держатель ноты класса С понес хоть какие-то потери необходимо, чтобы 30% закладных портфеля оказались в дефолте, что очень маловероятно.

Конечно, это сильно упрощенный вариант перепаковки – на самом деле все сложнее – например, в конечном итоге перепаковываются не сами закладные, а обеспеченные ими облигации, но я не хотел пока затемнять суть деталями. По поводу перепаковки будет отдельный пост - когда напишу, дам ссылку.

Структуры подобные описанной выше называются CDO – collateralized debt obligations, а ноты класса A, B и С – траншами. Так вот, фонды Bear Stearns, грубо говоря, инвестировали в ноты класса С, получавшие самые высокие рейтинги - AA и AAA (потому как вероятность того, что число дефолтов будет достаточным чтобы держатель нот этих классов потерял часть своего капитала, очень низка).

2) Если инвестировали в инструменты с низким риском, то откуда проблемы? Проблемы в том, что делали они это с достаточно большим leverage’ем (по-русски – “плечом”). Один из грохнувшихся фондов на каждый доллар собственных средств занимал 5 долларов, другой – 10. Это и создает сложности: предположим, что вы заняли 90 долларов, добавили 10 своих и купили на эти деньги ноту с номиналом в 100 долларов. Уже при падении ноты в цене процентов на 5 кредитор потребует от вас доложить несколько баксов собственных денег, чтобы гарантировать сохранность своей ссуды, а если откажетесь, ликвидирует Ваши инвестиции (продаст ноту на рынке) заберет свои деньги, а Вам вернет то, что осталось. При этом то, что падение ноты в цене может быть вызвано временной паникой или какими-то техническими причинами абсолютно неважно.

Risk, uncertainty и инвестиции с плечом
Проблемы с инвестициями во всякие структурные продукты, вроде траншей CDO, отчасти связаны с тем, что их реальную стоимость вычислить достаточно сложно. Если для стандартных контрактов - обычных облигаций, акций, опционов итд есть огромный рынок и, соответственно, точная информация о том, сколько они стоят, то для оценки продуктов перепаковки ипотечных закладных нужны нетривиальные математические модели – структуры, торгуемые на рынке, куда сложнее того, что я описал выше. Ноты перепаковываются по несколько раз, разделяют или сливают самые разные риски итд.

Кроме того, некоторые параметры моделей не наблюдаемы, то есть цену этих экзотических продуктов нельзя однозначно определить исходя из цен ликвидных, торгуемых на рынке инструментов. Конечно, многие из таких структур оценить можно, пусть и приблизительно, однако их сложность отпугивает покупателей - за исключением самых технически подготовленных инвесторов мало кто может разобраться что в портфеле – toxic waste (по выражению Баффетта) или что-то безопасное.

И разумеется, если кто-то пытается продать подобную ноту в момент, когда на рынке царят панические настроения, велика вероятность, что он получит за нее куда меньше справедливой цены.

Вторая проблема – ее во время нашего обсуждения сформулировал mz2004 в том, что перепаковка и дальнейшая перепродажа рисков разделила
заемщиков и займодавцев несколькими дополнительными звеньями в виде инвестбанков, осуществляющих перепаковку и фондов, покупающих перепакованные риски. Конечный покупатель часто вообще не в курсе того, какие именно риски он несет и в их оценке полагается на агентства дающие рейтинги и компетентность промежуточных звеньев. А последние в гораздо меньшей степени заинтересованы в справедливой оценке рисков, чем конечный покупатель – ведь рискуют они не своими деньгами.

Moral hazard такого типа присутствует всегда и везде и противостоять ему очень сложно. Задача о том как заставить трейдеров банка не брать чрезмерных рисков из той же оперы: для человека, рискующего чужими деньгами вполне рационально заключать сделки, которые с вероятностью 95% приносят хорошую прибыль и с вероятностью 5% банкротят банк или фонд. Если все выгорит, трейдер – звезда, если нет, скорее всего, он найдет другую работу (ребята из хедж-фонда Amaranth, просравшие 6 с половиной миллиардов, торгуя газом уже все трудоустроены – кроме самых главных. Последние, впрочем, за время работы в фонде нажили столько, что беспокоиться о деньгах им не нужно и если бы не обвинение в манипуляции ценами на бирже выдвинутое против главного энерготрейдера, Брайана Хантера, то можно было бы сказать, что и они легко отделались.).

Но в банках хотя бы есть внутренние отделы, следящие за рисками, хотя возросшая сложность финансовых структур сильно снижает эффективность контроля. Внутри же системы целиком серьезного контроля нет.

Тем не менее, не следует думать, что единственный смысл перепаковки и перепродажи рисков в том, чтобы потакать безответственным управляющим и банкирам. Финансовые инновации последних лет 20ти позволили распределять риски между гораздо бОльшим количеством инвесторов и на порядок снизить риск-премию продавцов. В книжке Джона Халла “Options, Futures and other derivatives” приведено сравнение спреда корпоративных облигаций разных рейтингов (т.е. по сути премии которую требуют инвесторы за риск того, что компания может обанкротиться) и ожидаемых потерь вследствие дефолта (последние посчитаны на основе статистики по дефолтам). Так вот, даже сейчас, несмотря на удешевление кредита, ожидаемые потери меньше премии в разы – для высокорейтиновых облигаций разница более чем в 10 раз. Причина очевидна – никто не хочет нести маленький риск больших потерь за маленькие деньги. Размазывание риска по большому пулу инвесторов в соответствие с их предпочтениями позволяет качественно снизить этот эффект.

В общем, я по-прежнему думаю, что финансовые инновации являются одним из основных двигателей роста мировой экономики, но побочный эффект состоит в том, что сложные многоступенчатые структуры нынешней фин. системы стимулируют безответственное поведение.

Впрочем, хотя много кредитов было выдано слишком дешево и не тем, кому их следовало бы выдавать, ожидаемые масштабы потерь от того, же subprime’a (150-300млрд долларов) или в любом другом секторе не настолько велики в масштабах мировой экономики, чтобы создать серьезные сложности.

На мой взгляд основная причина кризиса, в высоком леверидже системы - слишком много инвестируется на заемные средства. Популярные финансовые инструменты (те же опционы или кредитные дефолт-свопы) позволяют игрокам брать на себя риски с минимальными начальными вложениями. Кроме того очень многие фин. схемы предполагают по сути инвестирование заемных средств в рискованный актив (в эту категорию попадают очень многие сделки – займы под залог облигаций или акций, LBO – leveraged buyout итд).

Понять в чем опасность таких инвестиций можно рассмотрев CDS – credit default swap.

CDS представляет собой по сути страховку от дефолта корпорации или государства: покупатель страховки выплачивает фиксированную в момент заключения контракта премию продавцу (раз в полгода – с начала действия контракта и до конца или до дефолта), а продавец в случае дефолта обязуется купить произвольные покрываемые страховкой облигации по номиналу (например, предположим, что Аргентина объявила дефолт и ее облигации торгуются по 30 центов за доллар – продавец CDS будет вынужден купить у покупателя эти облигации по 100 центов за доллар).

Для того чтобы продать CDS на 100 долларов совершенно не нужно резервировать всю сумму - начальная маржа, особенно в случае, когда сделка осуществляется с дилером или крупным хедж-фондом, очень мала – единицы процентов. Во время жизни контракта стороны постоянно вычисляют его рыночную стоимость и сторона, теряющая на контракте деньги, депонирует на счет выигрывающей стороны сумму потерь. Стоимость заключенных контрактов определяется в первую очередь текущими спредами (то есть премией, которую требуют продавцы страховки), а также (в меньшей степени) процентными ставками.

Представим себе теперь, что трейдер хедж-фонда, Вася, продал 5летний CDS на Аргентину на 1000 долларов (т.е. страховку от дефолта Аргентины) дилеру Пете за 20 долларов в год (2%) и внес 50 долларов начальной маржи. На следующий день на рынке случился кризис и страховки от дефолта Аргентины торгуются уже по 40 долларов в год – то есть, если бы Вася заключил точно такой же контракт на день позже, он бы получил на 20 долларов в год больше. Вася должен довнести на счет Пети разницу в стоимости контрактов. Точная разница в стоимости зависит от процентных ставок (которых в задаче нет), но предположим, что она составляет долларов 80.

Но вот незадача, у Васи есть только 60 баксов и довнести 80 он никак не может. Контракт принудительно закрывают. Через три дня кризис заканчивается, после чего Аргентина все 5 лет уверенно растет, никакого дефолта не наступает. Постфактум выясняется, что Вася был совершенно прав в своей оценке аргентинских перспектив, но это совершенно не важно – фонд Васи идет по миру.

Как говорил Кейнс, “The market can stay irrational longer than you can stay solvent.” Управляющие знаменитого хедж-фонда LTCM понесли основные потери на позициях, которые принесли бы им кучу денег, если бы они смогли держать их до конца. Так, уровни волатильности на которых LTCM продавал опционы не были достигнуты ни до ни после, и тем не менее создатели LTCM банкроты.
http://en.wikipedia.org/wiki/Long-Term_Capital_Management

Да и что там CDS-ы и опционы - как ни странно, остаться без штанов можно даже с позициями, которые гарантировано принесут деньги - если удастся не закрыть их до конца.

Если бы в примере с Васей все ограничилось закрытием одной позиции, это было бы не страшно. Беда в том, что Вася на пути к банкротству будет закрывать абсолютно все позиции и по любой цене. Более того, как ни странно хорошие и ликвидные позиции будут закрываться первыми – просто потому что закрывая их Вася не будет по-крайней мере переплачивать за ликвидность. Если таких Вась много, проблемы нарастают как снежный ком, и падают абсолютно все рынки вне зависимости от того, насколько разумно они оценивались – с непредсказуемыми последствиями.

Это страшное слово “кондуит”

В начале основные страхи игроков на рынке были связаны с хедж-фондами и слухами о том, что очередной “opportunities fund” потерял процентов 20 в стоимости. Но как выяснилось, основная беда была не в хедж – фондах – кому-то – например, Goldman Global Alpha, чьи еще недавно звездные менеджеры всего полгода назад в интервью строили большие планы и списывали Уоррена Баффетта со счетов, как отработанный материал, не повезло, но многие из монстров включая и адептов торговли по мат. моделям (тех же D.E. Shaw и Renaissance Technologies, одновременно являющихся одними из крупнейших хедж-фондов) держатся уверенно и готовы скупать активы по бросовым ценам.

Беда пришла откуда не ждали – со стороны банков. Последние годы банки довольно активно занимались организацией кондуитов, которые покупали разного рода структурные продукты (например, транши CDO класса С из примера выше), как правило с высокими рейтингами. Деньги кондуиты получали в том числе и выпуская CP - commercial paper (высокорейтинговые краткосрочные облигации со сроком погашения от нескольких дней до нескольких месяцев). Поскольку эти бумаги по сути обеспечиваются активами кондуита (кондуит – пустая фирма созданная с целью приобретения и финансирования активов), они и называются ABCP – asset-backed commercial paper.

Сроки ABCP, как сказано выше, короткие, а активы у кондуитов длинные. Кондуиты расплачивались с покупателями ABCP выпуская новые бумаги. В общем-то ничего необычного в том, что организация занимает на короткий срок, а инвестирует на длинный нет -
скажем,практически любой банк находится в таком положении. Однако, в отличие от банков кондуиты никем не регулируются, не имеют репутации и потому куда больше повержены риску потери источника финансирования (без чего они существовать не могут).

Цели организации кондуитов бывали разными – иногда банки временно парковали там активы на момент поиска долгосрочного финансирования, иногда целью был “псевдо” арбитраж – стоимость заимствований через ABCP была сильно ниже доходности активов в кондуитах. Т.е. кондуиты позволяли банкам не держать активы у себя на балансе и соответственно экономить на выполнении требований по резервированию капитала.

На случай, если кондуит не находил покупателей на ABCP у него как правило было соглашение с банком (обычно организатором кондуита) о предоставлении ликвидности. В теории такого не должно было случиться – программы ABCP были устроены таким образом, что для того, чтобы активы кондуита потеряли столько денег чтобы нанести ущерб держателям ABCP должно было бы произойти нечто совсем уж невероятное. Соответственно у потенциальных покупателей ABCP не было никаких причин отказываться покупать бумаги – в крайнем случае (так думали менеджеры кондуитов) придется дать им чуть более высокую доходность.
Однако, когда выяснилось, что на волне паники некоторые из бумаг, сидящие в кондуитах инвесторы не готовы покупать ни за какие деньги (то, что теоретически не может стоить меньше 90 нельзя было продать и за 80), нарисовались проблемы: если кондуит не сможет получить нужное финансирование, последуют распродажа активов по бросовым ценам и неизбежные потери.

Пару месяцев назад кондуит немецкого банка IKB – Rhineland Funding не смог профинансироваться через короткие бумаги в нужном ему объеме (порядка 20 миллиардов евро) – инвесторы рынка commercial paper одни из самых консервативных и они обеспокоились наличием у Rhineland бумаг с рисками сабпрайм закладных. Кондуит обратился к банку за кредитом, но у банка тоже не оказалось средств и он не сумел ликвидировать достаточное количество активов, чтобы эти средства добыть. Все кончилось тем, что выкупать незадачливых банкиров пришлось немецкому госбанку KfW. После этой истории все вдруг сообразили, что кондуитов то у банков дофига (совокупный объем «коротких» бумаг выпущенных кондуитами - порядка 1.3 триллиона долларов и составляет половину общего объема рынка CP в США) и запаниковали еще больше.
Рынок ABCP просто встал. Сами банки, понимая, что недалек тот момент, когда им придется кредитовать кондуиты стали лихорадочно сгребать все деньги, до которых могли дотянуться. Это и спровоцировало кризис ликвидности.

На самом деле, сами по себе кондуиты (как и сами по себе проблемы с ипотекой) не опасны: худшее, что может случиться – банкам придется взять активы кондуитов на баланс. Как показывают отчеты разнообразных агентств (в открытом доступе я нашел только презентацию Fitch –
http://americansecuritization.com/uploadedFiles/Fitch_ABCP.pdf ),
банки вполне могут это сделать, не нарушая требований регулятора по достаточности собственного капитала.

Крупнейшие провайдеры ликвидности для кондуитов – ABN Amro, Citigroup, Bank of America и JP Morgan Chase имеют перед ними обязательства по предоставлению кредитов на 70-100 млрд долларов каждый. Это, конечно, не мало, но и не так много для этих гигантов. Проблемы могут быть у небольшого количества мелких банков, которые вроде как неспособны причинить системе существенный вред.

С другой стороны, в мировой финансовой системе все настолько между собой связано и перепутано, что маленьких проблем не бывает. В тех же кондуитах активов, обеспеченных subprime ипотекой (с которой начались все беды) судя по отчету DB, не более 20-25%, да и те, в основном, довольно высокого качества. И тем не менее рынок ABCP парализован, стоимость заимствований для корпораций выросла, а у очень многих участников рынка, изначально не имевших никакого отношения ни к ипотеке, ни к кондуитами, проблемы с тем чтобы финансировать свои позиции.

В последние недели паника спала, и по-крайней мере, высококачественные ABCP программы у которых в качестве провайдеров ликвидности крупные банки, не испытывают особых проблем в размещении своих коротких обязательств.

Кризис ликвидности.

Наверное, стоит рассказать о том, как осуществляется управление ликвидностью западными центральными банками – на примере американской ФРС.
Часть того, что написано ниже- банальности, но некоторые детали не так широко известны.

Основным инструментом управления ликвидностью для ФРС является ставка межбанковского кредита – federal funds rate: все банки США обязаны держать определенную долю средств (определяемую объемом депозитов) в резервах. В случае, если банк не может выполнить резервные требования, ему приходится выплачивать серьезные штрафы. Поэтому, банки, которым недостает резервов занимают их на рынке. Займы выдаются на один день, без залога.

ФРС манипулирует ставкой, осуществляя короткие операции репо: покупки ценных бумаг с обязательством обратного выкупа (можно рассматривать эти операции как выдачу краткосрочного кредита под залог ценных бумаг). Залогом могут быть государственные облигации и облигации агентств вроде Fannie Mae (обладающей неявной гарантией правительства). Например, чтобы понизить ставку межбанка, ФРС одалживает деньги банку и зачисляет их на резервный счет. В результате у банка одолжившего деньги образуется избыток резервов, который он может одолжить на межбанковском рынке.

Рынок federal funds очень мал – ежедневный объем заимствований порядка 3х млрд долларов. Тем не менее, ставка межбанка влияет на все остальные _короткие_ ставки на американском рынке (напр. ставка межбанка не может быть сильно ниже ставки репо – в этом случае банки будут занимать на межбанке). ФРС пытается добиться того, чтобы средняя ставка заимствований на межбанке соответствовала целевому значению (последняя до недавнего времени составляла 5.25%, а 18го сентября была снижена до 4.75%), определяемой FOMC – federal open markets committee
http://www.federalreserve.gov/generalinfo/faq/faqfomc.htm
В спокойные времена этого удается добиваться с достаточно большой точностью, в кризисные – не обязательно.

Когда на рынке возник кризис ФРС и ЕЦБ (европейский центробанк) через операции репо выдали кучу коротких - сроком до месяца кредитов, уронив в процессе реальные короткие ставки на уровни ниже целевых. Газеты, как правило, не объясняют как именно осуществляется закачка ликвидности в систему, из-за чего люди часто думают, что центробанки выдают не обеспеченные залогом кредиты или покупают всяческий toxic waste.

Это неверно – все что делали ЦБ – выдавали короткие кредиты под высококачественный залог. ЕЦБ и с недавнего времени банк Великобритании предоставляют кредиты и на более длинные сроки – три месяца, но делают это по высоким ставкам, из-за чего кредиты (по крайней мере, в случае Великобритании) не пользуются спросом.

Поскольку короткие ставки в долларах непосредственно контролируются ФРС, никаких проблем с американским (локальным) рынком коротких заимствований нет. Тем не менее кризис ликвидности далек от разрешения.

Причины две.

Первая: как я писал выше первопричина нынешнего кризиса в том, что банки, фонды, кондуиты итд не могут финансировать свои структурные позиции – не из-за их плохого качества, а из-за того, что большинство инвесторов не может эти позиции правильно оценить. Предоставление денег под залог гособлигаций вне зависимости от процентной ставки само по себе проблему не решает.

В ФРС, разумеется, не дураки сидят и природу нынешних сложностей понимают. В качестве инструмента для разрешения кризиса они попытались использовать discount window: кроме ставки межбанка которую ФРС пытается держать близко к своим целевым показателям, но напрямую не определяет, есть еще так называемая discount rate (ставка рефинансирования). Эта ставка под которую банк может напрямую занять у ФРС под залог ценных бумаг из ломбардного списка. C 2002го года discount rate устанавливается выше,чем federal funds. Конкретно ее величина определяется помимо прочего еще и фин. состоянием и рейтингом заемщика. Обычно смотрят на primary discount rate – ставку для самых надежных банков. До августа ее поддерживали на 1% выше, чем federal funds rate.

В августе ФРС снизила разницу между discount rate и federal funds rate до половины процента, установив первую на уровне 5.75%. Кроме того, был сильно расширен список того, что банки могли вносить в качестве залога – туда включили и ABCP и разнообразные структурные продукты, включая CDO -
http://www.frbdiscountwindow.org/discountmargins.pdf

К сожалению все это не сильно помогло: банки, у которых критических проблем с ликвидностью не было, занимать у discount window не хотели - займ ведь осуществляется по ставке выше ставки межбанка, да еще и под залог. А всяческие фонды и кондуиты, которые с радостью бы побежали фондировать свои CDO-позиции по таким ставкам в соответствии с правилами ФРС доступ к discount window могут получить только в экстренных случаях.

Вариант при котором банки бы давали деньги фондам и кондуитам под залог их структурных активов, а потом банки бы тащили все это дерьмо к discount window и получили бы ликвидность у ФРС не сработал: займ любым банком у discount window однозначно интерпретируется участниками рынка, как свидетельство наличия у банка серьезных проблем (типа все плохо – они уже не могут занимать на рынке). И тот, который рискнул бы подзаработать на нынешней ситуации через discount window, с большой вероятностью в довольно скором времени стал бы испытывать проблемы с финансированием собственных активов.

Вторая: для банков наибольшее значение имеет не сниженная с сентября ставка американского межбанковского рынка, а LIBOR – London Interbank Offer Rate ставки по которым банки, входящие в BBA - Brittish Bankers Assosiation готовы одалживать доллары.
http://www.bba.org.uk/bba/jsp/polopoly.jsp?d=145&a=9743

именно эта ставка определяет стоимость денег для самих банков.

Так как достаточное число субъектов международной фин. системы имеют доступ на американский рынок и, соответственно к предоставляемой ФРС ликвидности, с короткими ставками LIBOR проблем нет – бОльшую часть времени они близки к ставкам fed. funds. Беда с заимствованиями на сроки больше месяца. По словам трейдеров, торгующих на этом рынке ликвидности там нет никакой. Причем ситуация дурацкая – ставки довольно высокие и люди, готовые одалживать по этим ставкам есть. Однако готовность банка занимать по таким ставкам опять же влечет распространение всяческих нездоровых слухов. В результате никто ничего не занимает. Если учесть, что рынок краткосрочных бумаг, являвшийся вторым источником заимствований тоже встал, получилось так что все стараются занимать по минимуму. Что, разумеется не помогает делать бизнес и создает проблемы на самых разных рынках.
@ Likh

---

Бегство от доллара

Обзор мировых рынков за 11 - 17 ноября 2007 года
Добрый день. На минувшей неделе политические новости снова ушли на второй план – хотя эксперты отметили интервью главы Центрального командования, управляющего военными операциями США в регионе Среднего Востока, адмирала Уильяма Фэллона – он достаточно ясно дал понять, что какой бы то ни было удар по Ирану не входит в ближайшие планы Америки, потому как Иран-де стал неплохо себя вести. Наблюдатели вздохнули с облегчением и, ненадолго задержав мрачно-обречённый взгляд на Пакистане, сосредоточились на экономической канве – которая, как обычно, была весьма богата и местами драматична.

Обеденный скандал
Китайские новости снова стали объектом пристального взгляда комментаторов – больно уж сильное впечатление они производили. Ещё в прошлые выходные Народный банк КНР повысил для банков норму резервирования – уже в девятый раз в нынешнем году; теперь означенная норма достигла 13.5%. Этого, однако, недостаточно: в октябре потребительская инфляция достигла 11-летнего максимума 6.5% против того же месяца прошлого года; розничные продажи в середине осени снова ускорились, так что их годовой прирост составил уже 18.1%. Эксперты не видят серьёзной альтернативы очередным шагам центробанка по ужесточению денежной политики – поднятие ставок ожидается со дня на день. Рынки оставались крайне нервными по этому поводу – Шанхайская биржа в понедельник упала на 4.8%, а акции второго эшелона (по ним есть отдельный индекс) подешевели сразу на 7.3%. При этом не меньшее внимание приходилось уделять заявлению официальных лиц: после переполоха, вызванного на предыдущей неделе неосторожными комментариями насчёт диверсификации валютных резервов, все ждали какого-нибудь продолжения – и дождались: выступая в телепрограмме государственных китайских новостей, некие «эксперты по управлению накоплениями» активно посоветовали рядовым гражданам КНР уходить из долларовых активов, предпочитая им родные юани или на худой конец евро и фунт. И хотя зампред центробанка Йи заявил, что при любой диверсификации доллар безоговорочно останется главной резервной валютой КНР, эксперты не стали слишком доверять этому утверждению – хотя бы потому, что произнесено оно было в Вашингтоне.

В Японии на некоторое время интерес наблюдателей привлекло развитие событий в скандале вокруг правительственного оборонного ведомства. Содержание темы вполне типично для коррумпированных японских чиновников: расследование показало, что означенное ведомство странным образом активно предпочитало одного поставщика оборудования всем остальным – ну и, как всегда, лишь случайным совпадением следует считать тот факт, что именно этот поставщик регулярно приглашал отобедать высоких чинов ведомства, заодно одаривая их скромными подарками. Поставщик по имени Мотонобу Миязаки (между прочим, ему 69 лет) был, однако арестован – и в рамках расследования в суд вызвали бывшего главу Агентства обороны Такемаса Мория. Будучи под присягой, тот поклялся, что никакого фаворитизма в его действиях не было – но всё же вынужден был назвать тех чиновников, которые были приглашены на взаимовыгодные обеды; особенный же интерес прессы к этому скандалу вызвало то, что одним из таких людей оказался тогда генеральный директор Агентства, а ныне министр финансов Фукусиро Нукага, засветившийся в этом деле 2 года назад. Разумеется, эти откровения были встречены весьма ехидными комментариями оппозиции и СМИ – впрочем, либерально-демократической партии к таким событиям не привыкать, так что встречены они были с ледяным хладнокровием.

Столь же спокойно все реагировали на вполне очевидные итоги заседания Банка Японии: ставки были оставлены равными 0.5%, глава центробанка Тосихико Фукуи сослался на нестабильность финансовых рынков и возможный кризис штатовской экономики, его зам Тосиро Муто предложил «хорошенько проанализировать все риски», а упорный диссидент Ацуси Мизуно (постоянно голосующий в пользу увеличения ставок) мотивировал свою позицию надобностью любыми средствами урезать избыточную ликвидность мировой финансовой системы. Происходило это всё на фоне изрядных колебаний курса йены, вызванных массовым закрытием позиций кэрри-трейд; помимо бардака на финансовых рынках, этому способствовало также погашение Штатами своих облигаций на сумму около 50 млрд. долларов и заодно купонные выплаты размером примерно в 20 млрд. – поскольку значительной долей бумаг владеют японские инвесторы, часть полученной суммы они переводили в родные йены. Такие бурные движения на валютном рынке вызвали весьма разноречивые комментарии: глава аппарата Кабинета министров Ноботуку Мачимура сказал, что сильная йена – это хорошо; однако его шеф, премьер Ясуо Фукуда, заметил, что усиливаться йена могла бы и помедленнее; ну и, наконец, замминистра финансов Хироки Цуда решил не вступать в споры политических тяжеловесов и ограничился рутинной фразой «мы внимательно отслеживаем разные движения рынков». Экономические показатели Японии были неплохими – ВВП в третьем квартале вырос на 0.6% ко второй четверти года и на 2.7% к третьему кварталу 2006 года, а отпускные цены производителей показали в апреле годовую прибавку на 2.4%; однако оптимизм экспертов отравила статья в Financial Times, согласно которой три крупнейших банка страны – Mizuho, Shinsei и Aozora – понесли изрядные убытки из-за неумеренных пакетов связанных с американской ипотекой ценных бумаг; по мнению аналитиков, на следующей неделе о подобных же неприятностях объявят ещё две могучие финансовые группы – Mitsubishi UFJ и Sumitomo Mitsui.

Ипотечные убытки
Континентальная Европа была весьма небогата на новости – разве что эксперты отметили заседание Еврогруппы, которая дала понять, что её волнует дорогое евро только против юаня, но эта проблема обсуждается в ходе «конструктивного диалога с китайскими друзьями»; впрочем, такая постановка вопроса имеет право на жизнь – хотя бы потому, что сейчас уже более половины внешнеторгового профицита КНР приходится именно на ЕС. Ещё публику повеселил глава европейского департамента МВФ Михаэль Депплер, который назвал доллар переоцененным – занятная мысль. Британские новости были куда многочисленнее и содержательнее – да и разнообразнее: они простирались от октябрьского подскока розничных цен (на 4.2% против того же месяца прошлого года) до фиксации случая птичьего гриппа на индюшачьей ферме в Саффолке. Понятно, однако, что главное внимание уделялось ситуации с банками в свете развивающегося кризиса – о серьёзности которого косвенно свидетельствовал Банк Англии своим инфляционным отчётом, где неявно допускались снижения базовой ставки в более-менее близком будущем. Больше всего новостей (особенно отметились Times и Wall Street Journal) было про крупнейший в Европе Гонконгско-шанхайский банк (HSBC), отчитывавшийся за третий квартал – как следовало из отчёта, размер его списаний убытков составил 3.4 млрд. долларов, каковой суммой вовсе не исчерпываются сохраняющиеся проблемы. Слухи о жутких убытках Barclays настолько достали этот банк, что он срочно подрядил своего аудитора, с помощью которого бодро отрапортовал о списании «всего лишь» 1.3 млрд. фунтов (2.7 млрд. долларов) за период с июня по октябрь – рынок был счастлив. Впрочем, недолго – Daily Telegraph опубликовала статью, которая очертила допустимые масштабы списаний убытков ведущими банками: согласно официальным правилам, чистый капитал банка (часть собственного капитала, использование которой не влечёт за собой прекращения работы компании) должен составлять не менее 4% его рисковых активов – так вот, означенный Barclays может пасть ниже этой величины, если будет вынужден списать ещё 6 млрд. фунтов убытка; для Royal Bank of Scotland ситуация много хуже – уже 1 млрд. фунтов выведет его за пределы допустимого.

В Штатах с четверга прошлой недели введено новое правило финансового учёта, согласно которому все экзотические долговые обязательства (включая ипотечные кредиты низкой категории надёжности) следует учитывать по их рыночной стоимости – что сразу же должно уменьшить стоимость активов американских банков примерно на 400 млрд. долларов. В самом тяжёлом положении находится банк Citigroup, который списал в третьем квартале 1.8 млрд. долларов, в четвёртом собирается лишиться ещё 8-11 млрд. – и это ещё далеко не всё; у швейцарского банка UBS эти величины составляют 3.5 и 7.1 млрд. долларов соответственно. Ищущие выхода из кризиса инвестбанки иногда находят оригинальные решения: так, Merrill Lynch назначил своим главой президента Нью-Йоркской фондовой биржи Джона Тэйна. Журнал Fortune уличил полугосударственную компанию Fannie Mae в попытке скрыть свои убытки посредством «изменения методики расчёта» некоторых финансовых показателей. Кризис распространяется за пределы обычных секторов: например, онлайновый брокер E*Trade баловался рискованными вложениями в ценные бумаги – и теперь получил изрядные убытки, вследствие которых его акции рухнули в 2.5 раза. Облигационный инвестиционный фонд корпорации General Electric потерпел убытки вследствие финансового кризиса и теперь готов позволить своим пайщикам вывести свои средства, возвращая им лишь по 96 центов на каждый вложенный доллар. В таких условиях даже не очень высокие убытки Bank of America рынок воспринимал как неплохую новость – и уж тем более относительно оптимистичные заявления Bear Stearns, J.P. Morgan Chase и Goldman Sachs. В целом, по оценке Deutsche Bank, из 1.2 трлн. долларов субстандартных ипотечных кредитов около 40% грозит дефолт, способный довести чистые убытки до 250 млрд. долларов. Само собой разумеется, что это одновременно означает и массовые банкротства заёмщиков: по данных частных исследовательских групп, в третьем квартале эта процедура протекала в целом по США касательно почти полумиллиона домов (вдвое больше, чем год назад) – всего же, по разным оценкам, банкротство коснётся от 1 до 2 млн. ипотечных кредитов, в основном среди бедных слоёв населения, прежде всего расово-этнических меньшинств; знатоки уже предупреждают о возможности массовых беспорядков, погромов и поджогов в негритянских районах. Ну и депрессивный кредитный рынок не мог не вызвать отклика на реальном рынке недвижимости: по оценке Национальной ассоциации риэлторов США, продажи на вторичном рынке жилья в текущем году сократятся на 12-13% против 2006 года и останутся на этом уровне в 2008 году; незавершённые продажи домов (используемые для прогнозирования активности в ближайшие 2 месяца) выросли в сентябре на 0.2% против августа, но остались на целых 20.4% ниже того же месяца прошлого года.

Все эти известия воспринимаются рынком как почти однозначные сигналы к дальнейшему снижению ставок – тем более, что чиновники ФРС пребывают в некоторой растерянности и не очень возражают: даже обычно ястреб Томас Хёниг, глава ФРБ Канзас-Сити, на последнем заседании Фед голосовавший против урезания ставки, сейчас говорит, что весьма опасается последствий развивающегося кризиса. Падение промышленного производства в октябре вкупе с весьма хилым притоком иностранных денег в штатовские ценные бумаги в сентябре только усиливает эти ожидания рынка: по состоянию на этот момент, рынок ждёт снижения ставки на 0.75% к весне и на 1.25% к осени 2008 года. Между тем, числа инфляции говорят совсем о другом: потребительские цены выросли за последний год на 3.5% согласно официальным данным Министерства труда – и почти на 4%, если очистить статистику от извращений «гедонистических цен»; отпускные цены производителей за последний год прибавили реально 8.9%; более того, даже за вычетом продовольствия и топлива, эти цены подскочили на 2.9% официально и на 4.7% реально – что совпадает с пиком 2005 года и являет собой максимум с 1992 (официально) и 1989 года (реально), причём последний пик является одиночным – т.е. темп роста цен был уверенно быстрее нынешнего лишь в начале 1980-х. Как из этой вилки будет выходить Фед, непонятно – рынок, однако, пока не сомневается в последовательном снижении ставок; из-за этого акции немного взбодрились, но доллар чувствует себя плохо – и даже бодрые заявления секретаря Казначейства Генри Полсона и президента Джорджа Буша о «политике сильного доллара» ничего тут не меняют. Глава центробанка ОАЭ султан Насер аль-Сувейди заявил, что его страна «находится на перепутье», рассматривая путь отмены привязки дирхама к доллару и замены его корзиной валют; слова султана «возможно, странам Залива придётся защищать себя от импорта инфляции из США» указывают на согласованность такого взгляда с другими нефтяными шейхами региона – если учесть, что их совокупные резервы достигают 3.5 трлн. долларов, то понятно, почему рынок воспринимает подобную перспективу весьма серьёзно. Другие центробанки (колумбийский, индийский и корейский) начали акции давления на спекулянтов с целью затруднить им игру на понижение доллара против национальных валют своих стран – однако все попытки удержать доллар пока оказываются безуспешными. Мировая финансовая система начинает потихоньку разрушаться...

@ Сергей Егишянц

@темы: пушной северный зверек

---

Гиперифляция - почему не завтра

Тогда задам вопрос еще раз - Вы его как-то тщательно обходите, но я все-таки желаю услышать на него внятный, аргументированный ответ. Как США удастся избежать обвала и деконвертации доллара зимой-весной 2008, при продолжении текущей финансовой политики?

Сделаю некоторое пояснение, чтобы Вам было понятно, что я пытаюсь из Вас выскрести. За период июль-сентябрь чистый отток капиталов из США составил порядка $160-180 млрд. Думаю, причины объяснять не надо. До конца года эта сумма вырастет минимум до $300 млрд., что даст совокупный приток капиталов в США за 2007 порядка $0-100 млрд. Улучшение торгового баланса за счет снижения курса доллара выглядит достаточно смехотворно, так что торговый дефицит в 2007 в лучшем случае составит $700 млрд. Таким образом, дефицит платежного счета США за 2007 составит минимум $600-700 млрд. Хочу подчеркнуть - это будет первый случай в практике США за последние 100 лет. Абсолютно очевидно, что эта недостача будет восполнена печатанием необеспеченных денег. Т.е. движением в направлении гиперинфляции.

К каким последствиям это приведет? Для этого стоит посмотреть на то, как вел себя доллар при этом оттоке капиталов. А доллар, как нетрудно заметить, за 4 месяца с 19 июля продевальвировал примерно на 20% к корзине валют и товаров (если брать средневзвешенный курс за 19.06-19.07 и за 18.10-18.11). Это 100%+ годовых. Т.е. при первом же намеке на возможность запуска гиперинфляции, рынки заложили девальвацию доллара в 100% годовых. Повысит ли их оптимизм дальнейшая печать необеспеченных долларов в октябре и ноябре? Сомневаюсь. Вероятнее всего, темпы девальвации доллара вырастут. Критические уровни на зиму - $1000 по золоту, $105 за Brent, 1.60 за евро. При 100% годовой девальвации, эти уровни пробиваются максимум к концу января. Дальше не существует никаких технических ограничений для роста долларовых цен с произвольной скоростью.

И немедленно возникает следующая финансовая задача. Каковы должны быть прогнозируемые прибыли, чтобы покрывать экспоненциально ускоряющуюся девальвацию, при ее начальном значении в 100% годовых, а также покрывать риски потери конвертируемости средства расчетов, при отсутствии гарантии поставки реального актива и при неизвестном физическом спросе на актив по данной цене ? Умеете такие задачки решать? Я думаю нет. И, полагаю, что в какой-то момент, самые глупые трейдеры на рынках окажутся в одиночестве. Они еще будут продавать пару недель опционы и фьючерсы за доллары с прибылями в 100-200-1000% в месяц, но физических поставок по ним уже не будет. И дальше - Бэмц! Доллар одномоментно вырезается из системы международных расчетов и становится еще одним зимбабвийский бататом или как он там называется. Ну правда - раз на бирже на него уже ничего нельзя купить, то с какого перепугу за него можно купить другие валюты, на которые вполне себе можно что-то купить? Нонсенс.

@avanturist


Я думаю, в Вашей модели есть несколько ошибочных предположений.

Во-первых, вы говорите о том, что продолжение текущей политики монетарных властей поставит крест на долларе уже в течение ближайших 2-х месяцев. Вы даже привели примерные пограничные условия для этого (по евро, золоту, нефти). Я думаю, запас прочности у долл. системы значительно выше. Вопрос на самом деле не в уровнях, а в скорости перехода через них. 3 месяца назад казалось, что под уровнем 78 по индексу доллара находится вакуум. Ничего, скушали и (почти уже) адаптировались. Политическая установка сейчас в том, чтобы сделать процесс девальвации доллара плавным и контролируемым. Тогда никакие уровни не являются критическими. laugh.gif

В сохранении стабильности курса доллара заинтересованы все значимые центробанки и правительства мира. Американцы знают это и играют на грани фола, инфлируя доллар, понимая, что весь мир у них в заложниках. Скоро декабрь: центробанки и связанные с ними крупные инвест. дома на тонком рынке могут устроить любое движение. blink.gif

Во-вторых, Вы почему-то не задали (себе?) вопрос, почему это вдруг американцы решили продевальвировать свою валюту. Это ведь иррационально. А дело в том, что у них выбора нет. Если закрутить гайки, то немедленно умрет вся банковская система. Она просто не сможет обслуживать свои текущие обязательства. Кредитные рынки там и так в коме. Фед / Казначейство / нью йоркские банки стоят перед реальной угрозой коллапса и банкротства всей финансовой системы. Выбирая между этим и инфляцией доллара, они пока ставят на второе.
До сих пор это приводило к девальвации доллара, поскольку считалось, что Америка - самая проблемная из капиталоемких стран, и капиталы нужно выводить из доллара в другие места. В европу, например. Или в Азию.
Но ситуация может скоро измениться. "Скоро" - это когда выяснится, что и в европе / азии капиталам не так уютно, как казалось до сих пор. Что и там - плохие долги, спекулятивные пузыри и "жесткая посадка" экономики. Что и там фондовые рынки больно падают. А быстрее всего довести это до сознания инвестиционного сообщества можно через резкий рост цен на энергоносители, от которого взвоют все. Причем, сделать это надо будет достаточно быстро - в течение ближайших 2-4 месяцев.
Это, кстати, поддержит курс доллара, в котором все еще котируется 90% нефти.

Короче говоря, вы полагаете, что американцы "оживят" доллар (по крайней мере номинально) с помощью сжатия ликвидности и дефляции. Я думаю, они сделают это с помощью экспорта проблем на другие рынки, т.к. дефляция сейчас им может встать им еще дороже. Как они это сделают - второй вопрос. Я думаю, основным (хотя и не единственным) инструментом станет энергошок, через дестабилизацию / нарушение экспортных потоков из России и бл. востока. Авианосцы уже в Заливе на стреме, Ющ на вентеле, чечены в портах, нужна только отмашка. Для удара все готово, нужно только дождаться удобного момента. Январь-март - время неразберихи в Москве. Смена власти и все такое. Плюс холодная время года. Вы еще увидите, как доллар умеет расти одновременно с нефтью и золотом.

@freetrader

@темы: пушной северный зверек

---

+1

Машина должна быть машиной, а не жопомассирующим, видеопоказывающим дизайнерским увеличителем члена.

@темы: пятиминутка

---

Интересно девки пляшут. Карри-трейд валюты - йена и франк - в посление дни мощно укреплялись ко всем.
Тут все понятно - все рынки падают, народ ликвидирует рисковые сделки. Товарные валюты - канадец, кенгуру (австралиец) и киви (новозеландец) падают ко всем. Это тоже логично - золото, нефть и прочее сырье, обуславливающие их курс, падает все более откровенно, намекая на долгосрочный разворот. Падает фунт ко всем - ну тут вообще все очевидно, Британия получила пробоину ниже ватерлинии. Доллар укрепляется и к валютам, кроме карри, и к товарам - это было ожидаемо и объяснено. Но вот почему евро стоит как .... у гимназиста в женской душевой? Похоже народ действительно начинает серьезно относиться к этой зверюшке как к "спасительным небесам".

@avanturist

@темы: пушной северный зверек

---

Кризис или нет? Круги на воде казахстанской экономики

Кризис или нет?
Дискуссии о том, назрел ли кризис в экономике Казахстана или еще нет, как влияют на нашу ситуацию проблемы мирового рынка капитала, почему снижены страновые кредитные рейтинги и не является ли все это предвестниками "жесткого приземления", падения курса тенге и т. п., в последние недели были ведущими в казахстанском экспертном сообществе. Было столько прогнозов, мнений и оценок с паническими нотками, что это вынудило высказаться даже главу государства

Круги на воде

Напомним: 12 октября Нурсултан Назарбаев прокомментировал итоги специального совещания по экономическим вопросам, состоявшегося накануне в "Акорде". Прежде всего глава государства заявил, что в Казахстане нет признаков финансового кризиса. Банки, с которыми были в основном и связаны тревожные настроения, справляются со своими выплатами по внешним займам. Президент высказал мнение, что международные агентства понизили рейтинги Казахстана не по объективным причинам, а как раз из-за искажения информации в ряде выступлений и публикаций казахстанских экспертов, причем некоторые из этих заявлений "носили явно провокационный характер", подчеркнул глава государства. А то, что сейчас происходит с банками и строительными компаниями, это в целом здоровая тенденция, считает Н. Назарбаев, потому что рынок очищается от спекулянтов. "Хорошо, что это случилось сейчас. Банки стали гоняться за дешевыми деньгами, финансируя спекулятивное строительство квартир за высокие цены. Такие ситуации переживали многие страны, например Япония. Сейчас банки поймут, что время дешевых денег проходит и нужно поворачивать деньги на индустриализацию Казахстана". Главное, сказал президент, это чтобы напряжение в строительном и финансовом секторе не помешало строительству Астаны, не ущемило интересы дольщиков, вложивших деньги в покупку жилья, и не уменьшило кредитование малого и среднего бизнеса в рамках индустриальной программы. С этой целью правительство прокредитует в общем объеме до 4 млрд. долларов те банки, которые подпишут с ним специальное соглашение о целевом направлении данных средств в указанные три сектора.

Как видим, тревожно-панические настроения, которые начались после августовского "кредитного кризиса", усилились на фоне падения цен на недвижимость и достигли пика после остановки работ рядом даже крупнейших строительных компаний, пришлось гасить на самом высоком уровне. Государство демонстрирует готовность снять напряжение на стратегических для него направлениях и гарантировать социальные обязательства. Но никто не будет компенсировать потери спекулятивного капитала, к которому банки, к сожалению, имели самое прямое отношение. Как обычно бывает у нас в Казахстане, события назревают долго, но разворачиваются очень быстро. Так получилось и на сей раз. Ситуация в секторе недвижимости, возникшая минувшим летом, ни для кого не была неожиданностью. Перегрев и безудержный рост цен держался именно на банковском капитале. Только официально в кредитование строительства и ипотеки, по данным итогов первого полугодия, было направлено до 25 проц. ссудных портфелей казахстанских банков. По другим оценкам, в целом сектор операций с недвижимостью и строительства аккумулировал до 68 процентов банковских кредитных активов. Финансирование недвижимости велось не только через официальные кредиты, но и через многочисленные аффилированные с банками компании, занятые в сфере строительства и посреднических услуг. Многие такие компании фактически занимались тем же, что и частные спекулянты: они скупали на этапе котлована квартиры в новостройках целыми подъездами, а спустя некоторое время выставляли их на продажу. Кроме того, в активах банков оказывалась ипотечная недвижимость, изъятая у неплатежеспособных заемщиков.

Отсюда становится понятным беспрецедентный рост активов самих банков, достигавший в последние три года 60 проц. в год и более. Двигателем этого роста оказались именно цены на недвижимость, в которую финансовые группы вкладывали средства. Но иссякшие после американского кризиса внешние источники фондирования банков остановили всю эту цепочку спекулятивного роста, и в итоге ценовой пузырь начал быстро сдуваться. Это неприятно или даже катастрофично для многих, кто привык без напряжения зарабатывать на росте цен. Мы можем наблюдать, как угасают амбиции наших строителей (отдельные ведущие фирмы, как известно, замораживают работы и распускают персонал в отпуска без содержания), как меньше становится назойливой рекламы разного рода "мегакомплексов" и "мегарайонов". Особенно явно это заметно по новостройкам Алматы. Можно было с удовлетворением заметить и то, что однокомнатная квартира, скажем, в микрорайонах "Аксай" начиная с мая опустилась в цене уже на треть – со 120–130 до 80 тыс. долларов. Для некоторых это грустно, но явно не для большинства алматинцев. Словом, никакого кризиса для всей экономики в целом данная ситуация действительно не несет. Об этом свидетельствует, в частности, стабильный рост потребления в стране: импорт по сравнению с уровнем прошлого года вырос более чем на 52 процента. В экономике есть деньги, в нее продолжает поступать поток нефтедолларов, причем экспортеры сырья – нефти и металлов – сегодня работают на пике цен, когда баррель нефти пробил тридцатилетний максимум в 86 долл. за баррель, металлический хром стоит более 7 тыс. долл. за тонну, а тонна меди подорожала до 8100 долларов. Высокие экспортные поступления в бюджет позволяют государству гарантировать стабильность социальных обязательств, при необходимости поддерживая те же банки, расширять проекты по модернизации и в инфраструктуре.

В общем, говорить о каком-то системном кризисе, который подразумевал бы российский сценарий 1998 года (что предрекали эксперты на страницах деловой прессы, в том числе и ведущих изданий нашего северного соседа), по меньшей мере, неуместно. Вообще по поводу различных прогнозов, звучавших в последнее время, есть мнение, что ряд экспертов просто отрабатывал некий заказ, направленный на то, чтобы акции ведущих казахстанских компаний на мировом рынке стали дешевле (что и произошло после понижения суверенных рейтингов страны). В данном плане любопытен тот факт, что самые тревожные прогнозы давали представители аналитических структур с иностранными учредителями. Типичным примером можно считать опубликованное одной из газет мнение аналитика так называемого "института экономических стратегий "Центральная Азия" Марии Дисеновой, заявившей, что "для Казахстана снижение рейтинга может привести к еще более жестким условиям ликвидности, когда казахстанским компаниям будет трудно находить внешние средства для инвестиций", и "это сильно повлияет на тенге, который будет падать, несмотря на усилия Нацбанка по его поддержанию". Данное мнение выглядит по меньшей мере некомпетентным хотя бы потому, что у местных компаний, за исключением банков, нет большой потребности в привлечении заемных средств за рубежом, а в распоряжение Нацбанка и правительства за счет экспортных платежей поступают достаточные резервы для стерилизации излишней денежной массы и контроля курса валют (совокупные активы Нацфонда и золотовалютные резервы Нацбанка превышают 40 млрд. долл.). К тому же тенге на фоне огромных долларовых поступлений в экономику должен не падать, а укрепляться, то есть специалист в данном случае просто не разбирается в простейших макроэкономических вопросах.

Проблема номер один

Однако претензии к экспертам сегодня могут состоять лишь в том, что они (намеренно или нет) просто излишне сгущали краски. Проблемы в экономике действительно есть, хотя и локального характера, но это не снимает целого ряда вопросов, связанных со способностью государственных регуляторов контролировать макроэкономическую ситуацию. В августе-сентябре впервые начиная с 1999 года показатели текущей инфляции в стране достигли двузначных значений в пересчете на годовой уровень (только за сентябрь цены выросли на целых 2,2 проц., а показатель с начала года достиг 11,2 проц). Причем это – только официальные показатели. Месячный рост цен на некоторые продукты питания достигает более тревожных значений. Если даже не брать "экспортозависимые" цены на муку и хлеб, которые за сентябрь подорожали в среднем на 17 и 25,4 проц., показатели других товаров выглядят неутешительно. Так, молоко и мясо птицы стали дороже на 4,3 проц. Подсолнечное масло в разных регионах выросло в цене на 50–80 проц. (!) Из непродовольственных товаров месячное удорожание угля достигло 2,1 проц., бензина – 1 проц. При пересчете этих параметров на годовой уровень получаются высокие цифры. Сравнение сложившихся цен с прошлогодним уровнем подтверждает тенденцию: так, например, мясо говядины стало дороже по сравнению с сентябрем 2006 года на 17 проц., птицы – на 14. Надо сказать, что текущие параметры средней инфляции пока не учитывают ожидаемого в ближайшие месяцы дальнейшего роста коммунальных тарифов, в котором после последних заявлений руководства страны не приходится сомневаться.

По итогам совещания 11 октября в "Акорде" стало очевидно, что правительство пойдет на беспрецедентные меры по "социально ориентированному" смягчению инфляционного давления. Речь идет о целевых бюджетных компенсациях удорожания продуктов питания для пенсионеров, инвалидов, многодетных семей и других групп казахстанцев с низкими доходами, о поручении акиматам контролировать работу муниципальных рынков с требованием убрать оттуда посредников. На подобные затраты и усилия с целью снизить последствия инфляционного удара по малоимущим правительство еще не шло за всю историю суверенного Казахстана, что ясно говорит о сложности момента.

В целом контроль инфляционных процессов остается для правительства проблемой номер один. Хотя начавшийся в августе "кризис", связанный с ухудшением ликвидности банков и падением цен на недвижимость, объективно становится не фактором инфляционного давления, способным ослабить тенге, а скорее напротив – способствует остыванию перегретого рынка и сокращению денежного предложения. Но психологический фактор здесь остается значимым, как и ряд других, связанных, например, с внутренним валютным регулированием. Наше общество, к сожалению, склонно к панике, поэтому кризисы могут возникать фактически на ровном месте. И это необходимо учитывать.

К сожалению, в сдерживании инфляционных тенденций правительство и Нацбанк пока не столько упреждали ситуацию, сколько действовали "постфактум". Как написал об этом один из авторов, "вместо того чтобы признать определяющее значение немонетарных факторов инфляции, правительство по-прежнему пытается бороться с ростом цен путем количественных ограничений прироста денежного предложения". Добавим, что и монетарное регулирование с целью ограничения инфляции выглядело странно. С начала года по июль тенговая денежная масса в обращении выросла почти на 20 проц. В середине лета на фоне дефицита долларов, которые Нацбанк не продавал в достаточных объемах банкам второго уровня, началось аномальное укрепление доллара к тенге – он вырос со 118 до более 125 тенге, в то время как на мировых рынках котировки американской валюты продолжали падать. Это во многом и спровоцировало ту инфляционную волну, которая сегодня формирует погоду в макроэкономике. Стерилизацию излишней тенговой массы путем масштабных долларовых интервенций Нацбанк начал лишь во второй половине августа, с явным опозданием и значительно большими затратами. Вопрос со сдерживанием кредитных аппетитов банков через ввод более высоких резервных требований также, как показала практика, оказался слишком затянут: ввод полного блока МРТ под давлением лобби финансовых групп был отложен на конец этого лета, тогда как первоначально он планировался с первого января. В итоге активное "накачивание" спекулятивного строительства кредитными деньгами продолжалось еще полгода, в течение которых цены на недвижимость и землю перешагнули все разумные рамки, что во многом и стало предпосылкой последних событий. На сегодня общий негарантированный государством внешний долг коммерческого сектора достиг отметки порядка 85 млрд. долл., из которых почти 46 млрд. приходится на займы банков. По сравнению с прошлым годом займы финансовых групп на внешнем рынке выросли почти вдвое. Наряду с тревожными прогнозами местных экспертов это, очевидно, стало одной из причин снижения кредитных рейтингов Казахстана. Как отмечается в сентябрьском отчете агентства Standard & Poor`s, "чистый внешний долг финансовой системы Казахстана вырос с 15 проц. поступлений по счету текущих операций на конец 2003 года до планируемых 58 проц. на конец 2007-го – вследствие финансирования беспрецедентного кредитного бума в стране".

К вопросу об имидже

Вопрос о том, почему были снижены рейтинги, во многом упирается в ту же проблему внутреннего регулирования и контроля правительством макроэкономической ситуации. Само по себе понижение страновых кредитных рейтингов агентством S&P (другое ведущее агентство – Fitch – пока сохраняет прежние рейтинги, сменив лишь прогноз с "позитивного" на "стабильный) можно считать неудачей именно госрегуляторов, которые не смогли заблаговременно и плавно "осадить" кредитно-спекулятивный бум в стране. Это, безусловно, очень болезненный имиджевый минус для казахстанской экономики. Главная проблема здесь, по большому счету, даже не в гипотетически возможных проблемах с финансированием тех же банков, а в имидже как таковом. В результате понижения страновых рейтингов с "ВВВ+" с прогнозом "позитивный" на "BBB–" с прогнозом "стабильный" Казахстан в рейтинговом перечне S&P оказался на два пункта ниже России. А ведь мы долго говорили, что наша банковская система более развита, чем у соседей, и уровень рисков в экономике ниже российского. Увы, теперь для инвесторов все будет выглядеть иначе. Соответственно, были понижены и рейтинги ряда ведущих компаний республики. Так, незадолго до объявления о снижении страновых рейтингов Standard & Poor’s пересмотрело прогнозы по рейтингам банка "ТуранАлем", Евразийского банка, страховой компании "Евразия" с "позитивного" на "стабильный". В списке S&P с негативным рейтинговым прогнозом оказались даже сырьевые госкомпании, такие как "КазМунайГаз", "Разведка Добыча КазМунайГаз", "КазТрансОйл", "КазТрансГаз".

На фоне сообщений о снижении рейтингов стали падать котировки казахстанских активов на международном рынке капитала. Например, акции Казкоммерцбанка достигли исторического минимума, составившего 12,25 долл. за одну депозитарную расписку. Это почти вдвое ниже первоначальной цены размещения.

Однако если с банками, с учетом их сложной ситуации, у инвесторов теоретически могут быть потенциальные проблемы, то трудно понять, почему в очереди на снижение рейтингов оказались сырьевые компании. Некоторые специалисты, как мы уже отмечали, склонны объяснять снижение рейтингов и падение акций (чему предшествовала истерическая шумиха в экспертных кругах) стратегией западных игроков, конечной целью которой является скупка казахстанских активов по низкой цене. Астана, впрочем, реагирует на это по-своему: после снижения рейтингов Нурсултан Назарбаев поручил правительству и госфонду "Казына" оперативно заняться выкупом акций казахстанских компаний на международных рынках. Конечно, едва ли государство интересует приобретение всех казахстанских активов, которые торгуются на международных биржах. Но такой ход можно считать сигналом рынку, что мы не намерены отдавать свои активы так дешево. В целом, возможно, какие-то игры в ситуации с рейтингами действительно имели место. Однако нельзя категорично утверждать и обратного – что рейтинги были понижены "на пустом месте". Западные рейтинговые агентства действительно слишком долго выжидали. Исходя из фактических показателей внешнего корпоративного долга, темпов кредитной экспансии и динамики рынка недвижимости в стране вопрос о понижении рейтингов тем же S&P формально вполне мог быть поставлен и полгода назад. Причем, возможно, тогда понижение не оказалось бы таким глубоким (сразу на два пункта). А если бы финансовые регуляторы тогда смогли оперативно снять возникший перегрев, введя максимально жесткие резервные требования к банкам и остудив кредитный бум, то, возможно, рейтинги вообще не подвергались бы коррекции. В интервью агентству "Хабар" председатель Нацбанка Анвар Сайденов на днях подтвердил это мнение, согласившись с тем, что понижение рейтингов формально было возможно значительно раньше.

В целом укол с рейтингами получился болезненный, хотя едва ли это окажет серьезное влияние на состояние макроэкономики и уровень инвестиций в целом. Весьма сомнительны и часто звучащие сейчас прогнозы относительно серьезного замедления роста ВВП страны, особенно с учетом того, что почти 88 процентов в структуре казахстанского экспорта занимают минеральное сырье и металлы. На замедление общего роста может повлиять только снижение кредитования, но это является в целом здоровой тенденцией. Обидно лишь, что правительству приходится направлять на поддержку кредитования в социально и стратегически важных для государства секторах средства, эквивалентные трети годового республиканского бюджета. Вообще самое неприятное, что основной причиной понижения страновых рейтингов стали именно банки с их стратегией агрессивной кредитной экспансии, хотя те же рейтинговые агентства давно предупреждали финансистов об опасностях увлечения строительством и ипотекой.

Банки: выдержать удар

Финансовые группы Казахстана занялись, по сути, не своим делом, на определенном этапе развития превратившись из сугубо кредитных учреждений не просто в "универсальные фининституты", но в инвестиционные холдинги. За несвойственные "побочные" проекты финансистов еще два года назад критиковал глава государства, однако выводов из этого сделано не было. Многие банки, как крупные, так и средние, постепенно обрастали аффилированными компаниями. И это были главным образом компании инжинирингового и строительно-девелоперского направления. Типичным примером такой ситуации является обанкротившийся в прошлом году "Валют-Транзит-банк". Чрезмерное кредитование строительства погубило и небольшой "Наурыз-банк", который даже в комфортный для рынка недвижимости период не смог справиться с оборотом средств и выдержать разрыв по активам и пассивам (так называемый "гэп"). Наряду с финансированием строительного бизнеса в Казахстане казахстанские банки занялись этим в других странах СНГ. Проекты наших банков-грандов на сотни миллионов долларов по переоборудованию главной площади в Тбилиси, строительству отеля и океанариума в Москве, ипотечное кредитование целых жилых районов в Санкт-Петербурге и Новосибирске давали высокие доходы. Но теперь все меняется. Начиная с августа банкам потребовался пересмотр стратегии. С одной стороны, продолжать начатые проекты в строительстве, не имея достаточного фондирования, стало фактически не на что. С другой – необходимо возвращать привлеченные ранее средства. Только до конца этого года по графикам погашения банкам требуется выплатить свыше 3 млрд. долл. Председатель Нацбанка на совещании 12 октября заверил главу государства, что все БВУ обладают достаточными резервами и способны справиться с выплатами без дополнительных кредитов со стороны правительства. Правительство же готово, как уже отмечалось, прокредитовать завершение только тех начатых строительных проектов, в которые вложены деньги дольщиков. Во всем остальном банкам придется рассчитывать только на свои силы. Будущее покажет, что теперь будет с океанариумом и тому подобными амбициозными проектами в СНГ. Но главный вопрос заключается в том, как изменится стратегия банков на местном рынке. По этому поводу заместитель директора европейского офиса Standard & Poor’s Екатерина Трофимова считает, что "сейчас настоящий момент истины для финансовой системы Казахстана. Ситуация напряженная, однако она не является критичной. Казахстанские банки имеют достаточный запас прочности, чтобы справиться с текущей напряженностью, в частности, при поддержке Национального банка и АФН". По мнению г-жи Трофимовой, главной задачей АФН и Нацбанка становится поддержание ликвидности и стабильности в банковской системе страны, с тем чтобы сохранить доверие среди вкладчиков, клиентов и инвесторов. Не менее важная цель – жесткое сдерживание иностранных заимствований, невзирая на мировой кризис, так как они "могут опять возобновиться с прежней силой после стабилизации ситуации на международных рынках капитала". Что касается перспектив самих банков, то, "если сложная ситуация на мировом рынке капитала не станет хронической, казахстанские банки выстоят, – считает эксперт. – Наиболее вероятными последствиями возникших трудностей станут замедление тенденций роста и ухудшение показателей доходности. Банки переносят рост своих расходов по привлечению средств на клиентов, что уже сейчас приводит к снижению спроса на кредиты".

В общем, ситуация с банками действительно сложная, особенно в вопросе рефинансирования, хотя некоторые ведущие банки, судя по последним сообщениям, справляются с этой проблемой. К сожалению, сейчас сильно падают котировки акций казахстанских банков на международном рынке, и очевидно, что трудности с фондированием у них сохранятся еще долго. Но несмотря на все это, можно уверенно говорить о двух моментах. Во-первых, правительство готово при необходимости поддержать банки, и на это у него есть достаточные ресурсы. Во-вторых, даже при самом пессимистичном прогнозе относительно банков их возможный крах не означает всеобщего обвала в экономике, как это пытались представить некоторые эксперты. Потому что экономика Казахстана держится на экспорте минеральных ресурсов, и при сложившихся ценах устойчиво стоит на ногах. Кстати, тяжелые времена переживали банки гораздо более сильные и солидные, чем наши, а финансовые кризисы периодически случаются в разных странах. Недавние проблемы в Англии с массовым снятием депозитов – лишнее тому подтверждение. Мощнейшая финансовая группа ING Barings когда-то была продана за один фунт, но экономика Британии от этого не пострадала.

Об относительной стабильности ситуации в экономике Казахстана можно судить по таким показателям, как баланс экспорта и импорта. Только за январь–май, по данным Нацстатагентства, экспорт составил 17 млрд. 503,8 млн. долл., увеличившись на 28,3 проц., импорт достиг 11 млрд. 834,3 млн., с ростом на 51,7 проц. Основу экспорта составляют нефть и металлы (соответственно 69,3 и 17,9 проц.), кроме того, достаточно значительную долю – 4,2 проц. – составляют пластмассы и синтетический каучук, что свидетельствует о развитии в стране сектора нефтехимии. Таким образом, более 90 процентов в структуре экспорта занимает сырье и продукты его переработки. Это устойчивая опора, которая снимает любые опасения, что Казахстану может не хватить ресурсов для стабилизации каких-либо негативных процессов в экономике.

Другой вопрос – это тот перегрев, с которым связаны и проблемы банков, и напряжение на рынке недвижимости, и рост инфляции, и все те тревожные предупреждения, которые звучали в последний месяц. Опережающий рост импорта как раз и является косвенным свидетельством этого перегрева, точнее, индикатором высокого накопленного потребительского спроса. Показательно, что почти половину объема импорта (46,9 проц.) составляют машины, оборудование и приборы. Транспорт, оборудование и электроника, которые активно покупают в Казахстане, нужны для модернизации предприятий, они также отражают растущий спрос потребителей, например, на автомобили и бытовую технику. Вообще высокий импорт, несмотря на все проблемы местных предприятий, это позитивный фактор при нынешнем состоянии экономики, потому что стимулирование импорта – это мощный инструмент, с помощью которого можно гасить растущее инфляционное давление.

Действительно, на фоне угрожающих сообщений о высокой инфляции в стране анализ цен на импортируемые автомобили, компьютеры, бытовую технику говорит о том, что роста цен нет. Между тем основной рост цен наблюдается в секторе продуктов питания, которые в общем объеме импорта занимают относительно немного – всего 6,5 проц. Правительство уже не первый год пытается сбить цены на те же овощи, стимулируя импорт из Узбекистана и КНР. Нынешняя ситуация на рынке продтоваров свидетельствует о том, что "ворота" китайским овощам, американской курятине и аргентинской говядине пора открывать полностью. Словом, здесь вновь встает вопрос о качестве и сбалансированности внутреннего регулирования в экономике.

Нефть – надежда и опора?

В нефтегазовом секторе – период рекордных доходов и новых правил игры, к которым многие инвесторы оказались не готовы. Последние беспрецедентные шаги правительства по отношению к инвесторам (среди которых экологический штраф компании "Тенгизшевройл" в 1 млрд. долл., предложение консорциуму "Аджип" заплатить 40 млрд. долл. за срыв контрактных обязательств или покинуть Кашаганский проект) явно направлены на концентрацию в руках государства более обширных долей в проектах и в целом на более жесткое регулирование. Ситуация вокруг Кашагана стала подходящим поводом показать "Аджип" и его основному оператору Eni, а заодно и остальным инвесторам, кто в доме хозяин. Напомним, что из-за Eni Казахстан был вынужден пересмотреть прогнозы добычи нефти, снизив их на 13 процентов. Текущий уровень добычи в республике составляет 67 млн. тонн в год, к 2010 году прогноз составляет 80 млн. тонн, к 2015-му – 130 млн. Ранее предполагалось, что уже к 2015 году Казахстан будет добывать порядка 150 млн. тонн нефти и войдет в десятку крупнейших экспортеров в мире. Теперь выход на этот уровень откладывается на 2017–2019 год. Проблема в том, что оператор Eni обещал начать добычу в 2005 году, затем в 2008-м, а в начале текущего года был назван 2010-й с выходом на пиковую добычу в 2019 году. Самое неприятное, что свои затраты на разработку итальянцы при этом также увеличили в два раза, с 57 млрд. до 136 млрд. долл. По условиям, согласно которым сначала покрываются затраты инвестора, Казахстан потерял бы в общей сложности порядка 100 млрд. долл. В ответ правительство начало с консорциумом "Аджип ККО" переговоры, в частности предложив заплатить неустойку в 40 млрд. долл. и ввести НК "КузМунайГаз" в число основных сооператоров.

Сегодня Казахстан, аналогично другим сырьевым странам, идет по пути ужесточения взаимоотношений с инвесторами. Претензий к ним действительно слишком много. По сути, они могут бесконтрольно повышать затраты и выводить таким образом деньги, работая с зарубежными аффилированными фирмами-поставщиками или подрядчиками. Как пояснял во время последней конференции KIOGE в Алматы председатель совета Ассоциации подрядчиков нефтегазовой отрасли Казахстана Кайрат Альмухаметов, "инжиниринг проекта осуществляется за пределами Казахстана, и преимущественное использование иностранных стандартов делает невозможным комплектацию оборудованием и материалами отечественного производства". При этом у казахстанской стороны нет информации о проведении тендеров на контракты по закупу и услугам "Аджип" в Лондоне, и все затраты компании за рубежом на обеспечение проекта совершенно непрозрачны, говорит г-н Альмухаметов.

Независимый аналитик Кызжибек Ибрай полагает, что и к 2010 году добыча на Кашагане может не начаться. "Agip в какой-то мере делал слишком амбициозные заявления, возможно, пытаясь сыграть на росте акций своих собственников, не до конца осознавая, что на Кашагане крайне сложные условия", – говорит она. По ее мнению, "КазМунайГаз" в качестве сооператора сможет лучше контролировать ситуацию и не допустить последующих нарушений. Вместе с тем, полагает эксперт, коррекция планов по добыче это не обязательно плохо: "В среднесрочной перспективе цены на нефть вырастут, и добывать 100 млн. тонн при цене 100 долларов за баррель будет выгоднее, чем большие объемы, но по существующей цене", – считает г-жа Ибрай.

Таким образом, на первый план в сырьевой отрасли, как и в остальных секторах экономики, сейчас выходит вопрос регулирования. И это в целом радует, хотя и здесь слишком много сфер, где не видно позиции государства по поводу действий частного бизнеса. Так, например, появились сообщения о том, что российский холдинг "Северсталь" намерен приобрести некоторые золоторудные месторождения в Казахстане у ирландской компании, которая является их сооператором. На днях также сообщалось, что две китайские компании готовятся к приобретению прав на разработку урановых месторождений в Центральном Казахстане. По обеим сделкам почему-то не прозвучало ни одного комментария со стороны официальных органов, и создается впечатление, что государство занимает позицию стороннего наблюдателя за действиями частных компаний. В общем, как в нефтегазовом, так и в финансовом и в строительном секторе, и в валютном регулировании, и в контроле инфляции нам пока не хватает профессионального управления. Образно говоря, мы хватаемся за штурвал слишком поздно – уже тогда, когда нас начинает сильно заносить. Так, как с Agip KCO, который довел дело до срыва контрактных обязательств на десятки миллиардов долларов, или с банками, которые на глазах финансовых регуляторов перегревали рынок недвижимости до состояния мыльного пузыря. Опасные повороты лучше видеть заранее, тогда у всех нас будет меньше поводов для тревоги, а у руководства страны – необходимости спасать имидж.

http://www.centrasia.ru/newsA.php4?st=1194004560
Алексей Иконников
Алматы

@темы: пушной северный зверек, памятка

---

"Как нам обустроить Росиию"

Насчёт того "Как нам обустроить Росиию".

Полностью поддерживаю авантрюриста в его тезисах о накоплении гражданских прав. Меня всегда умиляло в демократии положение, когда у академика и бабушки-пенсионерки равное количество голосов и равные права.
Люди не равны между собой - не равны во всех смыслах, не равны генетически, физиологически, психологически, интеллектуально, социально, поэтому лозунг "свобода. равенство, братство" приводит к тому, что больше возможностей получает тот, кто наглее, хитрее, коварнее и богаче остальных. Что мы собственно и наблюдаем во власти.
Не очень понимаю отношения авантюриста к монархии. Сама по себе вещь ни плохая, ни хорошая. Вопрос в том, как её будут воплощать. Миропомазание Путина на престол представляю себе слабо и разделяю по этому поводу скепсис авантюриста. Но как форма управления государством монархия вполне жизнеспособная форма. Я бы даже согласился на просвещенную тиранию а ля Сталин с ломанием хребтов населению. Имхо, многие люди настолько закоренели в презрении к любым общественным ограничениям и нормам, что иначе как "ломанием хребтов" их не исправить. Можно вопить про фашизм, но пусть это будет фашизмом. Все зависит от того какие люди такой фашизм будут воплощать в жизнь.
Либеральная идея на мой взгляд куда как опаснее фашизма. Боюсь себе представить, до чего могут дойти деятели типа СПС, если им дать власть. Тогда, возможно, и на Таити убежать не получиться.

p.s. для тех у кого слово "фашизм" жупел, уточняю, что здесь идет речь не о третьем или четвертом рейхе, а о форме ограничения гражданских свобод. Более корректно было бы говорить о тирании в античном понимании этого слова.

+1

---

По поводу цен на недвижимость. Волею судеб, столкнувшись с квартирным вопросом, мониторю эту тему уже около года. Хорошие ветки по недвижимости на форуме старгирта.
Что могу сказать из собственных наблюдений.
1) Реальных цен и количества продаж нынешние источники не отражают. Мониторинг цен на сайтах типа ирн и реалпрайсе это мониторинг ожиданий (хотелок) продавцов
2) Всевозможные экспертные оценки, обзоры и всяческая аналитика -мусор, которые либо вобще не заслуживает внимания, либо заслуживает внимания только в плане улавливания разницы между различными дезинформационными стратегиями в пиар-компаниях продавцов
3) Простой просмотр объявлений(которые сами по себе реальных цен не отображают) показывает, что нынешней осенью в Питере квартиру можно найти существенно дешевле (10-20 процентов разницы) чем осенью прошлого года.
4) Периодически прорываются в эфир незацензуренные вопли риэлтеров и строителей об аховой ситуации на рынке недвижимости. Многие "инвесторы" похоже просто попали взяв кредиты на строительство из расчетf роста цен как 2006-г.
5) Можно спорить с авантюристом о сроках и глубине падения, но то что его не может не быть это уже однозначно. Только в случае каких-то мегакризисных событий внутри самой России аля 98-й год рынок сможет устоять, да и то не факт.

@sandpiper

@темы: пушной северный зверек, памятка

---

СПН

http://www.youtube.com/watch?v=JhjD5F7EJzA

http://www.youtube.com/watch?v=_ARFFSoGCSA

---

Кэрри-трейд

Кэрри-трейд - штука весьма непростая: это ж нужно взять кредит в одной стране и в одной валюте, обменять её на другую валюту и вложить там в некий финансовый инструмент. Такая штука нормально работает, когда во всех трёх звеньях цепочки (первая страна, форекс, вторая страна) всё спокойно - а иначе начинают скакать процентные ставки (т.е. и процент по кредиту, и доходность облигаций) и валютные курсы, вследствие чего еще недавно прибыльная сделка может неожиданно стать убыточной (особенно если объектом вложений были не только безрисковые инструменты, но и, к примеру, акции).

Так что если я, к примеру, взял кредит в Японии, обменял йены на фунты и купил акции банка HSBC на лондонской бирже, то по мере развития банковского кризиса я, конечно, продал эти акции - но зачем мне фунтовый кэш, лежащий мёртвым грузом на счету и не приносящий достойного дохода? Я лучше куплю облигацию (только вот доходность по ним упала - и если всё устаканится, то я окажусь в убытке по этой облигации!) или досрочно верну кредит, проценты по которому продолжают "тикать" (а для этого надо обратно обменять фунты на йены). Ну вот и получается, что кредиты в йенах "инвесторы" брали, грубо говоря, в течение года, а возвращают хотя бы часть их они все скопом прямо сейчас - потому и ведёт себя кросс фунт-йена таким образом: вверх неспешно и плавно (когда всё спокойно), вниз резко и круто (когда кризис).


ЦБЯ дает коммерческим банкам 100 триллионов йен под 0.5%, те дают их спекулям под 1.25%, а спекули покупают на них триллион баксов на Форексе, а уже на этот триллион баксов покупают американские акции. В результате, из-за переизбытка йены на рынке ее курс падает со 100 до 120 йен за доллар и японские спекули получают прибыль два раза - первый раз в баксах на росте курса американских акций при продаже, а второй - на увеличении курсовой разницы йена/доллар, когда покупают обратно 1,015 млрд. йен для отдачи кредита за всего за $840 млрд. Схематично.

В этом и состоит главная опасность нынешней ситуации. Поскольку практически вся пирамида Доу выше 10,000 создана за счет карри-трейда, то держится она только на честном слове. С другой строны, йена забралась на карри-трейд спекуляциях на верхотуру почти в 122 йены за доллар и держится даже не на честном слове, а просто на соплях. Одно резкое движение и Доу может махнуть на 1000пп, а йена на 700-800пп за неделю. И те, кто продавал йену по 119, а покупал акции, когда Доу был выше 13,000 - влетят так крепко, что им уже никакие припарки не помогут. Только в окно шагать. Поэтому первое падение Доу и первый рост йены будут резкими как выстрел. Кто не успел, тот опоздал.

@Глобальная авантюра - http://www.avanturist.org/

@темы: ликбез

---

Типа полный университетский курс за час

1. Начнем с того, что такое перегрев рынка. Рынок перегрет, если спекулятивная стоимость активов отрывается за облака от их реальной стоимости.

Например, для рынка недвижимости мера реальной стоимости - средний годовой доход домохозяйства. Скажем, в Штатах дома всегда стоили 3.75-3.85 годовых дохода среднего домохозяйства, а сегодня стоят 5. В абсолютных цифрах избыточная стоимость жилой недвижимости в США составляет около $7 триллионов, а вообще недвижимости в мире - около $15 триллионов.

Для акций мера реальной стоимости - уровень возмещения активов, т.е. средняя доходность по дивидендам к цене акций. Например, в Штатах нормальный уровень доходности составляет 4.5-5.5% к цене акции, а сегодня он уже меньше 2%. В абсолютных цифрах избыточная стоимость акций во всем мире составляет составляет около $35 триллионов.

Еще раз: реальная стоимость - это та цена, которую можно возместить за счет текущих доходов с актива - арендной платы, дивидентов, процентов и пр., - а не за счет его продажи. Если номинальная цена резко отрывается от реальной цены, то говорят о перегреве. А стратегическая опасность покупок на перегретом рынке заключается в том, что у меня не будет ни малейшего шанса возместить свои убытки в случае падения цены на купленные активы, на что я мог бы рассчитывать, если бы купил активы по реальной цене.

2. Далее. Биржевая торговля - это достаточно формализованная дисциплина. У каждого инвестора или спекулянта есть своя стратегия торговли, свои правила входа/выхода, свои технические цели и свои задачи по прибыли. Т.е. любой серьезный брокер играет по определенной методе, а не как бог на душу положит. При этом все брокеры пользуются одной и той же системой инструментов и глядя на график цены, с большей или меньшей долей вероятности могут понять, что в данный момент делают или планируют делать другие брокеры.

Поэтому, когда цена выписывает определенные фигуры на графике, профессиональный брокер себе говорит - "Опаньки! Какая нехилая серийная дивергенция на RSI и стохастике. И канальчик с 2003 пробили дважды. И пятую подволну в пятой волне по фибо уровням разложили аккуратно. Ой-ой-ой! Киса, берегите пенсне - сейчас нас будут бить!" И неважно, чем в реальности вызваны такие пируэты цены - главное, что половина брокеров их так поняли. А когда они так поняли, они начинают вести себя соответственно. Т.е. бытие определяет сознание, а сознание формирует бытие.

Далее, все действия брокера основываются на риск менеджменте. Если по простому, то любой брокер исходит из правила: "Жадность фраера сгубила". Поэтому, большая часть тех инвесторов, кто закупался акциями в 2001-2003 уже имеют 200-400% прибыли и многие из них считают более чем благоразумным начать закрывать позиции, поскольку рынок потенциально может им дать еще 10-15% за следующий год, а отобрать уже может 200% за квартал. Еще раз - им пох на то, будет рынок расти дальше или нет. Они свои задачи по прибыли уже сделали и заберут ее сегодня в любом случае. И с каждым следующим пунктом роста индексов число и объем закрываемых позиций увеличивается.

Поэтому потребление новых спекулятивных капиталов на сегодняшнем перегретом рынке носит экспоненциальный характер. Чтобы увеличить объем рынка на $100 миллиардов, в него нужно вдуть $500 миллиардов - $400 из них придется отдать тем брокерам, кто фиксирует прибыль и БОЛЬШЕ НЕ ВОЙДЕТ в рынок, пока он не откорректируется хотя бы на 2000-3000 пунков. Пользуясь словами Черной Королевы - здесь нужно бежать изо всех сил, чтобы только оставаться на месте. А чтобы двигаться вперед, бежать нужно вдвое быстрее. Т.е. чем выше индексы, тем больше денег нужно для того чтобы продвинуть рынок еще на 1 пункт и чтобы продолжать двигать рынки вверх от сегодняшних значений, нужно в 2 раза больше денег, чем год назад.

Я уже говорил, какие цифры вдуты в пузырь фондовых рынков - около $35 триллионов. Поэтому сегодня стратегическая фиксация прибыли идет уже десятками миллиардов долларов в день. Т.е, чтобы держать пузырь акций нужны десятки миллиардов долларов новых денег ежедневно.

3. Теперь к вопросу о том, где берутся деньги для дальнейшего надувания фондового пузыря. Количество денег в мире не безгранично. Количество активов - тем более. На данный момент ВСЕ рынки в мире перегреты до предела - фондовые, недвижимости, товарно-сырьевые, валютные, казначейских обязательств и пр. Т.е. 99.9% всех денег вдуто в какие-то активы и цена этих активов уже шкалит выше справедливой стоимости до неприличия. Поэтому для дальнейшей накачки фондового рынка можно либо взять деньги из другого рынка - скажем рынка недвижимости или сырьевого рынка, либо взять в кредит только что напечатанные специально для этой цели деньги.

Вариант 1 - выводить деньги с другого рынка. Надеюсь, очевидно, что для того чтобы делать вливания в райне $500 млрд. в месяц в фондовых рынок, ровно столько же денег нужно вывести с других рынков. Однако, поскольку перегреты все рынки, то они для стабильности сами требуют постоянных и огромных вливаний. Если же из них начать выкачивать такие бабки, то обрушение произойдет уже на этих рынках. Вроде бы хрен с ним, но здесь есть две проблемы.

Первая - крупные инвесторы обычно диверсифицируют (хеджируют) свои портфели и имеют активы на всех рынках - в акциях, облигациях, государственных бондах, недвижимости, валютных контрактах, сырьевых фьючерсах, товарных опционах и пр. и пр. Поэтому, когда крупный инвестор забирает часть денег с одного перегретого рынка для поддержки своих вложений на другом перегретом рынке, то первый обрушивается и хоронит остатки его денег, которые вложены в этот рынок. Если же он забирает все деньги с этого первого рынка, то он упрощает свою модель хэджирования, т.е. резко повышает риски всего портфеля и шансы потерять все разом.

Вторая - все рынки взаимосвязаны и обрушение одного перегретого рынка обычно влечет обрушение всех перегретых рынков. Например, большое падение фондовых индексов всегда ведет резкому спаду производства и потребления, что сокращает спрос на сырье, а значит и цену на него. Поэтому, как только начинают падать фондовые биржи, в тот же день начинают падать сырьевые биржи. А поскольку ВСЕ рынки в мире перегреты, то в случае начала паники деньги перебрасывать будет не во что - падать будет все сразу и во всех странах одновременно: акции, бонды, недвижимость, нефть, медь, зерно и пр. Поэтому, тот, кто сегодня будет пытаться поддержать свои активы в одном пузыре путем переброски денег из другого пузыря, рискует уже завтра остаться вообще без штанов.

Вариант 2. Взять деньги в кредит. Допустим, даже есть идиоты, которые будут брать кредиты в ЦБЯ по 600 миллиардов йен в день, чтобы вдувать их в переоцененные акции. Эмиссия очередного триллиона йен снижает ее цену на 1% - это надеюсь понятно. Когда йена доберется до 140 за доллар - начнут разоряться японские производители, кто работает на внутреннем рынке, поскольку им придется закупать сырье и иностранные компоненты по все более высокой цене. Когда йена доберется до 160 за доллар - начнут массово разоряться уже все подряд. Поэтому ЦБЯ в какой-то момент этот процесс должен будет остановить, чтобы не уничтожить экономику Японии. Здесь не суть важно, как он остановит - повышением ставки, или ограничением кредитования, или просто топнет ногой. Главное, что новые деньги перестанут поступать.

Оставшись без притока новых средств, в этот же самый момент обрушатся все рынки. Сотни триллионов ничем не обеспеченных йен высвободятся и хлынут в страну. Инфляция взлетит за 100%, выпалит накопления всех японцев, вынесет вперед ногами ЗВР, вызовет дефолт и за пару лет угробит экономику Японии. В шоколаде останется только несколько крупных спекулянтов. Полагаю, что такое развитие событий не входит в цели и задачи ЦБЯ.

Это понимают все спекули, кто сейчас играет на карри-трейд. Поэтому те карри-трейдеры, кто продавал в последние месяцы йену по 115, 117, 120, а то и по 122 за доллар, сидят на стреме и готовы выскочить буквально в течение нескольких часов. Потому что когда начнется закрытие карри-трейд позиций, им могут сделать очень больно. Просто для примера - когда в феврале немножко потрясло рынки, йен за 3 дня махнула на 4 фигуры. А вообще, для нее совсем не редкость на закрытии карри-треда за 7-8 дней отмахать 10 фигур. 10 фигур - это 8% при нынешних ценах. Потерять 10% за неделю на обрушении акций, да еще 8% на росте йены, да еще потом со всей суммы заплатить процент по кредиту - об этом мечтает далеко не каждый. Поэтому карри-трейд стратегия может перестать применяться всеми инвесторами буквально в течение одного дня. Те кто задержатся на несколько часов- разорятся.

@Глобальная авантюра - http://www.avanturist.org/

@темы: ликбез, avanturist

---

EC и ВЕ

1. В 2008-2009 начинается экономическая катастрофа в странах В.Европы. ЕС-15 отказывается предоставить им сколько нибудь заметную помощь и закрывается от массированной миграции
2. В 2008-2012 начинается поток миграции из В.Европы в Россию, усиливаясь в геометрической прогрессии, а в самих странах начинают нарастать радикальные настроения
3. В 2009-2012 к власти в большинстве стан В.Европы приходят евроскептики
4. В 2008-2012 Россия начинает скупать активы в В.Европы, которые ей с удовольствием продают ТНК
5. В 2010-2012 начинают нарастать жесткие кризисные процессы в З.Европе, сперва экономические, а затем и социальные, которые углубят водораздел между В.Европой и ЕС-15.

@Глобальная авантюра - http://www.avanturist.org/

@темы: памятка

---

Китай и США: на грани войны

М.Хазин
06 ноября 2007


Есть такая детская игра – кто дольше всех (или последним) удержится на вершине горки. Игра эта имеет глубокий смысл – тот, кто на самой вершине имеет некое «сакральное» преимущество, которое все чувствуют, даже если четко объяснить его не умеют. И то, что в эту игру играют именно дети, тоже показательно – во взрослом состоянии они уже знают, что «быть первым» - это совсем не то же, что, например, «в первой десятке». И никакие рациональные объяснения этого различия устранить не могут. А дальше – новости. «Китайская нефтяная компания PetroChina обошла американского конкурента Exxon Mobil и стала крупнейшей в мире фирмой по рыночной стоимости. Этого результата PetroChina добилась в первый же день размещения своих акций на Шанхайской фондовой бирже, где ее ценные бумаги подскочили в цене почти втрое - с 16,7 юаня до 43,96 юаня. В результате рыночная стоимость гиганта вплотную приблизилась к отметке в 1 трлн. долларов, что почти вдвое превышает аналогичный показатель Exxon Mobil».

С детской точки зрения – явное безобразие. Да и со взрослой – тоже. Ну, действительно, печатает деньги Федеральная резервная система США, распределяют их инвестиционные банки Уолл-стрита и Лондона (которым ФРС и принадлежит), рейтинги тоже определяет близкие им структуры – рейтинговые агентства. Аудит и консалтинг – у них же. А самая крупная компания – китайская… Которая котируется на китайской же бирже, которая работает по китайским стандартам, и которой, по большому счету, наплевать на западные рейтинги…

Это не просто ошибка, это символ, знак. Всем участникам рынков – что Уолл-стрит и Лондон больше не имеют монополии на определение «единственно правильной» финансовой политики. Что теперь за деньгами можно ехать не только в Лондон или Нью-Йорк, но и в Шанхай и Гонконг. И даже – в первую очередь в Шанхай и Гонконг. И даже, не можно, а нужно. Это – символ смены «царя горы».

Теоретически, элита «Западного» глобального проекта должна ответить. Крайне жестко, вплоть до атомных бомбардировок вышеупомянутых азиатских городов и блокирования морских путей, которыми в Китай подвозится нефть. Поскольку если терпеть – то неминуема катастрофа. Для нее, для современной мировой финансовой элиты, разумеется. Большинство участников рынка начнут задавать вопросы о законности капитализации прежних лидеров рынка, о качестве их активов. И даже, не побоюсь этого слова, о качестве аудиторских проверок и рейтинговых оценок. Допустить этого никак нельзя – еще несколько сот (а то и тысяч) «Энронов» современная «западная» экономика не переживет.

А без «сильных» методов сделать уже ничего нельзя. США не зря так «наезжают» на Китай с целью заставить того ревальвировать свою национальную валюту (то есть повысить ее курс относительно доллара). А Китай ждет. Спрашивается, чего? А вот чего. Представим себе, что завтра Китай выйдет на мировые финансовые рынки с ценными бумагами, номинированными в юанях. Для того чтобы их купить, нужно будет купить юани – за доллары и евро. Но юань недооценен – и значит, даже если эти бумаги будут формально бездоходными, то через год - другой, вы можете обменять полученные за них юани на те же доллары и евро – только их будет значительно больше.

Иными словами, значительное количество инвесторов, которые сегодня мучаются вопросом, как бы не потерять свой капитал, решат его путем перехода в ценные бумаги, номинированные в юанях. То есть начнут обращаться за поддержкой не в Нью-Йорк, где на Уолл-стрите сидят владельцы ФРС и дешевых денег, а в, не побоюсь этого слова, Пекин. Ну, на худой конец, в Гонконг. Это же принципиальная смена власти: очень быстро все поймут, что для того, чтобы стать богатым, смотреть нужно не на Запад, а на Восток. Это страшно, господа.

Остановить этот процесс уже невозможно – не будет Китай ревальвировать юань до своего выхода на мировые рынки. А масштаб курсового роста ценных бумаг, номинированных в юанях можно увидеть уже сегодня – по росту капитализации компании PetroChina. Но и бомбы бросать страшно, поскольку у Китая бомбы тоже есть, как бы печально этот факт не смотрелся из-за океана. И что остается?

Остается натравить на Китай кого-то третьего. Такой третий, теоретически, есть. Это – Ислам. Проблема только в том, что он, во-первых, не един, а, во-вторых, главным своим врагом сегодня видит вовсе не Китай, а именно «Западный» проект. А значит, единственный шанс «Запада» - разрушить современную структуру Исламского глобального проекта, максимально усилить контролируемые им силы, консолидировать их и направить их в сторону Китая. Это значит, что вероятность удара по Ирану, в том числе атомного, достаточно велика. Это значит, что рост напряженности, а затем и большая война на Ближнем Востоке весьма и весьма возможный сценарий.

И все прогрессивное человечество должно сделать все, чтобы этот сценарий остановить. Чтобы взбесившиеся от чувства собственного величия мировые финансовые элиты, впервые за много лет испугавшиеся возможной потери власти, не ввергли мир в хаос и пучину атомной войны. Потому что, если мы этого сделать не сумеем, то поневоле начинаешь рассматривать вероятности исчезновения человечества с лица Земли.

Есть, правда, один положительный факт – сам Китай не может не считать такой сценарий. А значит, бросая в лицо «Западному» проекту такой резкий вызов, он не мог не определиться со своими планами по его предотвращению.

@темы: памятка

---

Получается, что эти слухи (включая слух о заморозке вкладов) - а) усиливают нестабильность накануне выборов и б) (тут возможно совпало) ведут к бегству в доллар.

Просто повторюсь, что я считаю единственной возможностью "взломать" Россию - это устроить мощную панику населения по поводу сохранности вкладов в банках одновременно с бегством иностранных капиталов из страны и заморозкой внешнего кредитования, во время первой мощной фазы падения мировых бирж, которая как раз придется на наш период смены власти. Теоретически это может подорвать нашу банковскую систему, затем финансовую систему вообще и, наконец, сбросить страну в мощный общеэкономический кризис. И я почти уверен, что этот сценарий глобальные картели совместно со спецслужбами и попробуют реализовать. А сейчас идет пробная пристрелка, обкатка, подготовка - вбрасывают слухи, разогревают толпу, смотрят на реакцию.

Соответственно:
1. следует вскрывать "нарывы" превентивно,
2. заранее создать безопасные варианты канализирования паники.
Расчитывать на то, что панику удасться предотвратить не стоит, нужно принять ее появление как данность и управлять ее развитием.

Хотите сказать, что это контрразведка вбрасывает слухи, пока время спокойное и они не могут привести к сколько-нибудь серьезным последствиям? Типа, задрать за полгода народ сотнями слухов о дефолте, гиперинфляции, обмене денег, заморозке вкладов и т.п., чтобы когда картели с ЦРУ начали свою кампанию, люди от них просто отмахнулись - типа, "достали со своими тупыми криками про кризис"? Ну что - не исключено, не исключено. Тогда появляется какая-то логика в том, что слухи в основном поступают из банков - простой и удобный канал для контрразведки.

При этом, Россия всего лишь один из элементов создаваемого глобального хаоса. Интересно, что среди стран - кандидатов на кирдык впервых рядах оказываются "друзья" США - Прибалтика, Грузия, Украина, Турция, Пакистан.

@темы: пушной северный зверек, памятка

---

Латентная, подготовительная фаза МВ3 идет с 2000-2001
, а может даже с 1998 - я про это раз нцать писал. Активная фаза начнется в 2010-2011. Может чуть раньше, если Штаты собьют с их лошадки, или, наоборот, чуть позже, но не позже 2014. И это будет настоящая война - ее никто ни с чем не перепутает. А вероятность развития полноценной глобальной бойни я считаю не ниже 75%. Рассматривая различные варианты развития событий, я оцениваю общее количество погибших в результате военных действий по всему миру от С. Америки и Европы до Китая и России и от Ближнего Востока до Индии и Японии от 50 млн. до 700-800 млн. чел. в 2010/14-2017/21. Сроки опять-таки зависят от того, как будет развиваться экономический кризис, что определит концепцию войны.

@Глобальная авантюра - http://www.avanturist.org/

@темы: пушной северный зверек, памятка