Сергей Егишянц
Добрый день. Чисто политических событий на минувшей неделе было мало – впрочем, очень многие события, касавшиеся экономики, имели некоторый (иногда весьма сильный) привкус политики. Однако в целом на этом фронте затишье в ожидании двух горячих для Америки вторников: в ближайший ждут ежегодного обращения президента США «О положении в стране», а следующий (5 февраля) называют «супер-вторником», поскольку в этот день состоятся первичные выборы кандидатов в президенты аж в 19 штатах одновременно. Ещё, конечно, имела место отставка итальянского правительства – но сие действо с давних пор стало уже столь привычным, что на него почти перестали реагировать; скорее публика удивляется, если кто-то «засиделся» на посту премьера. В остальном же интереснее экономика – о ней и поговорим.
Китайские радости и проблемычитать дальшеВесьма активны на прошлой неделе были центробанки и их ведущие персоналии. Так, Резервный банк Новой Зеландии оставил свою базовую ставку на неизменном уровне 8.25% - а его глава Алан Боллард пояснил, что текущий бардак на финансовых рынках вынуждает выдержать паузу, хотя инфляционные риски никуда не делись. Впрочем, судя по снижению в декабре сумм счетов оплаты по кредитным картам (редкий случай для конца года), потребители несколько охладели к идее покупать, покупать и покупать – и хотя в соседней Австралии в последней четверти 2007 года зафиксирован достаточно быстрый рост потребительских цен, замедлившийся индикатор отпускных цен производителей за тот же период (обычно это опережающий индикатор для цен розничных) намекает на будущее успокоение. По сему поводу политики ясно дают понять, что хотели бы увидеть воздержание от повышения ставок со стороны австралийского центробанка – однако у того иное мнение; так или иначе, в феврале будет видно, сохранит ли осси-банк прежнюю жёсткость. То же касается и Народного банка КНР – последние данные показывают небольшое успокоение инфляции в конце 2007 года (в декабре потребительские цены выросли на 6.5% против того же месяца предыдущего года, тогда как в ноябре эта величина достигла 11-летнего максимума 6.9%), однако причиной тому стало скорее снижение цен на нефть, чем успокоение долгосрочных инфляционных факторов. ВВП в четвёртом квартале прошлого года вырос за год на 11.2%; в целом за 2007 год прибавка составила 11.4%, доведя абсолютную величину до 24.7 трлн. юаней (3.4 трлн. долларов по официальному курсу и 11-13 трлн. по реальному); промышленное производство в декабре показало годовое приращение на 17.4%, а розничные продажи – на 20.2%; при этом налоговые поступления в 2007 году распухли на 31%, тогда как частные доходы в городах – на 17.2%, а в деревне – на 15.4%; разрыв между средним располагаемым годовым доходом в городе и селе (13786 и 4140 юаней соответственно) таким образом вырос, достигнув 3.33 раза.
Немалый интерес на рынках вызывали свежие известия о китайской экспансии в мире, принимающей всё новые формы. Второй по величине страховщик в КНР, Ping An Insurance, устроил дополнительную эмиссию акций и продажу облигаций, надеясь выручить от этой операции 22 млрд. долларов – целью же является приобретение доли в ведущей британской финансово-страховой группе Prudential; глава последней, Марк Такер, находясь в Давосе, прокомментировал эти слухи словами «Мы всегда рады долгосрочным инвесторам», так что возражений скорее всего не будет – ну а если учесть приобретение этой же китайской компанией в последние месяцы долей в бельгийско-голландском банке Fortis (4%) и в британском банке HSBC (17%), то станет ясно, что по сравнению с государственной инвестиционной корпорацией КНР частные структуры ведут себя более раскованно. За что иногда и расплачиваются: по сведениям гонконгской газеты South China Morning Post, второй по величине китайский кредитор с весьма незатейливым названием Bank of China может списать убытки, полученные им из-за владения ипотечными бумагами низкой надёжности (subprime) в размере 7.95 млрд. долларов; банку пришлось нарастить резервы для покрытия возможного убытка – то же сделали и два других крупнейших банка КНР, Промышленно-строительный банк Китая и Китайский строительный банк; впрочем, последние имеют куда меньший портфель ценных бумаг означенного типа, чем неумеренно агрессивный Bank of China. В целом же, по оценкам экспертов, 60% китайских инвестиционных фондов понесли убытки в последнем квартале 2007 года – размер этих убытков составил 72.1 млрд. юаней, т.е. почти 10 млрд. долларов. Всё это напомнило потерявшим было бдительность структурам КНР, что их вламывание в мировую финансово-экономическую систему отнюдь не является дорогой с односторонним движением – пока что это только предупреждение...В Японии сталкиваются с проблемами несколько иного рода – иногда почти юмористическими.
читать дальшеТак, тамошние власти 10 лет подряд тяжело пыхтят в попытке одолеть дефляцию – и вот конец прошлого года подарил им надежду: в ноябре индекс потребительских цен без учёта свежего продовольствия за год вырос на 0.6%, а в декабре эта величина достигла 0.8% - казалось бы, можно радоваться и начинать подумывать о поднятии ставки. Не тут-то было – глава Банка Японии Тосихико Фукуи немедленно заявил, что нет никаких оснований менять ставки в ближайшее время, «поскольку риски меняются так быстро, что мы не успеваем их сразу отследить»; более того, глава комитета по денежным вопросам правящей либерально-демократической партии Кодзо Ямамото призвал центробанк сейчас же снизить ставку до нуля и возобновить денежную накачку экономики – а правительство столь же срочно ввести налоговые освобождения выплат по дивидендам и капитальных затрат корпораций; причиной для столь суровых мер названы последние жестокие движения на финансовых рынках и вообще «развивающийся кризис». Шокированные чиновники не сразу нашлись, что ответить – но вскоре главный экономист Банка Японии Казуо Момма услужливо заметил, что центробанк «не отвергает никаких возможных в будущем действий»; глава правительства Яцуо Фукуда в свою очередь назвал «ограниченным» влияние падения фондовых рынков на экономику страны – но тут же добавил, что если оное влияние всё же окажется заметным, то придётся принять меры. Подвёл итог этой странной дискуссии вице-министр финансов Фукусиро Нукага, выразивший надежду, что все последние события будут всесторонне и тщательно обсуждены на заседании «Большой семёрки», которое должно пройти в Японии 9 февраля. Впрочем, японцев можно понять – дикие полёты рынков на прошлой неделе кого угодно могут ввести в ступор: токийская биржа сначала рухнула на 10%, затем на столько же выросла; подобные же пируэты изображала йена – да по сути все мировые рынки вели себя так же, включая облигации, нефть и золото.Ко всему прочему, рынки будоражили разнообразные слухи, часть которых впоследствии нашла подтверждение. Самым громким из последних был тот, что касался банка Societe Generale – как стало известно, некто Жером Кервьель, обычный банковский трейдер, покупал фьючерсы на европейские фондовые индексы; когда же они продолжили падение, он не стал фиксировать убытки, но вместо этого тайно (сумев по ходу дела обмануть многомудрую контролирующую программу) стал совершать всё новые и новые покупки (или, как говорят трейдеры, «усредняться») – так что к моменту, когда его славные деяния были раскрыты руководством банка, горе-трейдер уже наоткрывал позиций на 73 млрд. долларов и наторговал 7.2 млрд. долларов убытка.
читать дальше Надо думать, тюремные будни мсье Кервьеля будет скрашивать осознание того факта, что он вошёл в историю, аж впятеро перекрыв «достижение» своего печально знаменитого предшественника Ника Лисона, разорившего британский банк Barings в 1995 году – впрочем, в финансовом сообществе слава Герострата не очень-то пользуется популярностью. Прочие слухи так и остались слухами – однако успели до того изрядно издёргать рынки: говорили про 10 млрд. швейцарских франков убытка неназванного банка; судачили о 4-5 млрд. евро лоссов некого французского банка; вскоре сумма дошла до 40-50 млрд., а к французам добавилась пара германских кредитных учреждений; наконец, Wall Street Journal зловеще отметил, что в наступившем году должны быть повышены процентные ставки по 1.4 млн. ипотечных займов в Великобритании (с переменными ставками), что вызовет неплатежи и, следовательно, банковские убытки – особые же проблемы должны возникнуть у столь уважаемых учреждений, как RBS, Barclays, Lloyds TSB и HBOS. Объективные данные были далеко не столь однозначны: индексы настроений от германского института IFO и британской Конфедерации промышленников, вопреки прогнозам аналитиков, не упали; британский ВВП за четвёртый квартал тоже вышел немного лучше ожиданий; наконец, промышленные заказы в ЕС в ноябре оказались намного сильнее чаяний экспертов. Впрочем, было и падение розничных продаж и потребительских настроений в Италии, и известия о серьёзных проблемах Swiss Reinsurance (или Swiss Re), крупнейшего в мире перестраховщика, потерпевшего убытки в ходе текущего кризиса – однако страхи вокруг последнего события утихли после известия о том, что швейцарцам пришёл на помощь сам Уоррен Баффетт; кроме того, прекрасный отчёт Nokia поубавил опасений насчёт быстрого распространения кризиса на все сектора экономики.
Но что среди всего этого потока быстро сменяющих друг друга событий остаётся неизменным – так это роль попугая, избранная себе главой ЕЦБ Трише: он по-прежнему талдычит о борьбе с инфляцией и грозит поднять ставки; на подпевках выступают германские представители в ЕЦБ Вебер и Штарк, к которым иногда присоединяется финн Лииканен; австриец Либшер и голландец Веллинк стараются держаться осторожно и неконкретно. Последние угрозы «ястребов» бороться с инфляцией, несмотря ни на что (Вебер даже заявил, что, мол, ну подумаешь, упали рынки – чего драматизировать-то?), вызвали ярость со стороны «южного блока» внутри ЕС – и, судя по некоторым сведениям, его гнев был столь велик, что прогерманскому лобби пришлось отступить перед угрозой настоящего бунта. Причиной такого развития событий стала принципиальная порочность (с экономической точки зрения) единой зоны евро – вот что имеется в виду: в оную зону вошли страны с совершенно разными структурами экономик и сильно отличающимися друг от друга денежными системами – как следствие, так сказать «естественный уровень инфляции» для каждой страны-члена ЕС совершенно разный.
читать дальшеДо тех пор, пока существовали национальные финансово-экономические политики, эти различия в основном отражались (хотя, строго говоря, серьёзные различия есть и между регионами внутри этих стран) – теперь же оная политика одна, что вызывает жуткие дисбалансы в разных частях вроде бы единого ЕС. Простейший пример: из-за более высокой инфляции (и, как следствие, более быстрого роста зарплат) номинальная стоимость рабочей силы в Испании и Италии за 9 лет существования евро выросла в 1.5 раза сильнее, чем в Германии – в результате производственный бизнес в этих странах сворачивается и вывозится за их границы; неадекватно низкие для подобных стран ставки (ориентированные на Германию) вызвали там могучий бум на рынке недвижимости – теперь же этот рынок сдувается, так что страдающим от сего процесса странам нужны как раз пониженные ставки (отсюда и ярость по адресу Трише и немцев); наконец, описанные процессы структурной деградации национальных экономик этих стран породили колоссальные дефициты текущего счёта платёжного баланса – для Испании и Греции они достигли уже величин 11% и 13% ВВП соответственно, что означало бы немедленный крах этих стран даже в случае всего лишь приостановки масштабных внешних инвестиций в недвижимость, компенсирующих эти жуткие дефициты. Сейчас, когда эпоха безумного раздувания пузырей посредством искусственного стимулирования спроса явно подходит к своему логичному завершению (в течение 1-2 лет она вполне завершится) и накопленные в последние десятилетия дисбалансы выходят на первый план, нужно чётко понимать, что если в Америке кризис угрожает экономическими катаклизмами, то в Европе – самому существованию Евросоюза, по крайней мере, в его нынешнем мондиалистском изводе.Что же до Штатов, тут первая половина недели прошла невесело.
читать дальшеПо данным МВФ, в третьем квартале 2007 года доля доллара в мировых резервах сократилась до 63.8%. Продажи жилья на вторичном рынке недвижимости в декабре упали на 22% против того же месяца 2006 года; в целом за 2007 года наиболее важные односемейные дома продавались на 13% хуже, чем в предыдущем году (это максимальное снижение с 1982 года); медианная цена такого дома в 2007 году снизилась на 1.8% - это вообще первое падение цены за все 40 лет наблюдений Национальной ассоциации риэлторов, а по более широким оценкам (приблизительным, конечно), первое и вовсе аж со времён Великой депрессии. Корпоративные отчёты были разными: Bank of America порадовал участников рынка снижением прибыли в 20 раз – по нынешним временам это совсем не худший вариант; и даже более умеренный убыток Ford (всего-то 2.8 млрд. против 5.6 млрд. годом ранее) рынок тоже воспринял позитивно; Apple весьма разочаровала, а Yahoo вознамерилась начать сокращать персонал (по оценкам, от 10% до 20%); однако определённо порадовали AT&T и Microsoft. Всё это создало весьма нервный фон на рынках – и в понедельник они рухнули, причём особую пикантность ситуации придало то, что Америка в этот день отдыхала, весело празднуя день рождения Мартина Лютера Кинга. Во вторник паника продолжила своё распространение – и к утру фьючерс на индекс Доу-Джонса торговался в минусе на 680 пунктов; Азия обвалилась, ну и Европа делала примерно то же самое; в этот момент ФРС США поняла, что до планового заседания 30 января дотянуть не удастся – и резким ударом сбила свою ставку сразу на 0.75% (такого не было ни разу с 1982 года), чётко дав понять, что единственным основанием к тому стали именно колебания финансовых рынков. За Штатами последовали Саудовская Аравия, Кувейт, ОАЭ и Канада; по рынку бродили слухи о Великобритании – но англичане предпочли отложить это до планового заседания; надеялись и на аналогичный шаг ЕЦБ – но Трише разбил эти надежды очередными словоизвержениями на тему «Почему Европа не Америка». Следующей позитивной новостью стало известие о том, что государственный регулятор в сфере страхования провёл совещание с ведущими компаниями отрасли в попытке найти способ помочь испытывающим проблемы страховщикам корпоративных облигаций MBIA и Ambac – это было бы большим подспорьем кредитным рынкам, в целом уже успокоившимся, так что ставки по коротким долларовым кредитам после взлёта с августа по декабрь упали нынче до 3.0-3.5% годовых. Наконец, после недели интенсивных переговоров, республиканцы и демократы в Конгрессе пришли к соглашению о будущем плане стимулирования экономического роста – согласно сведениям от спикера Палаты представителей Нэнси Пелози, этот план предусматривает следующие меры: каждый одиноко живущий налогоплательщик получит от властей чек на 600 долларов; каждая пара – на 1200 долларов; если в семье есть дети, то им придёт ещё и дополнительная сумма из расчёта 300 долларов на каждого ребёнка; те, кто работает нерегулярно, так что их доход ниже минимальной планки подоходного налога (а таковых в США около 30 млн. человек), получат по 300 долларов; малый бизнес может исключить из налогооблагаемой базы все свои новые приобретения оборудования; что же до корпораций, они могут списать 50% своих капитальных затрат; в целом программа затрагивает 117 млн. семей, которые начнут получать чеки по почте с мая и в основном закончат к июлю; программа будет постепенно свёрнута для одиноких людей с доходами свыше 75 тыс. долларов в год и для пар, зарабатывающих больше 150 тыс. долларов в год; те, кто сейчас зарабатывает свыше 87 тыс. или 174 тыс. соответственно, получат меньшие суммы уже сейчас. Наконец, в программу внесён важный пункт об увеличении размера ипотечного кредита, который теперь смогут выкупать полугосударственные агентства Fannie Mae и Freddie Mac – он достигнет 725 тыс. долларов против нынешних 362 тыс. и 417 тыс. соответственно; т.к. возможность продать свои кредиты этим структурам почитается ныне важным фактором снижения рисков заимодавцев, ожидается, что эта мера несколько умерит страхи банков, ряд из которых вообще почти перестал выдавать такие кредиты. Заключительным аккордом в этой череде мер станет заседание ФРС США в ближайшие вторник и среду – ожидается ещё одно снижение ставки до 3.00% годовых; в целом к концу года рынок надеется увидеть целевую ставку по федеральным фондам на уровне 2.00-2.25%. Фондовые рынки, обрадованные всеми этими перспективами, ускакали наверх – однако тот факт, что в пятницу они предпочли закрыться вниз, говорит о продолжении господство неуверенности; поэтому резонно будет предположить, что после того, как все эти радости актуализируются, настанут серые будни – индекс Доу-Джонса вполне способен опуститься в район 11000/11500 пунктов и лишь после этого начать новое серьёзное восхождение.